впереди горячие лето и осень, в экономике, политике и на рынках. Что происходит сейчас?
НБК снизил ставку, на мой взгляд, слишком резко: я не ждал шага больше 0,5 п.п. Мотив понятен, здесь вопросов нет. Но, судя по риторике последних дней, часть финсектора хотела большего, конечно, «исключительно ради кредитования реального сектора».
На практике у БВУ забрали ликвидность через МРТ, ограничили потребкредиты и часть операций с ГЦБ, поэтому им больно. Отсюда и идеи вроде снижения ставки по РЕПО без изменения базовой ставки. По сути, это попытка обойти ДКП и ослабить действие базовой ставки.
Проблема ведь не только в ставке. Даже при ставках 9,25% в 2021 году банки не спешили массово финансировать промышленность. Во первых конечно причина в качестве проектов, слабой отчетности компаний, концентрации экономики и высоких рисках взыскания. Это действительно так, но банк не ломбард, а институт, поэтому качество проектов это тоже задача кредитного офицера. Ждать когда на белых конях приедут качественные заемщики это глупо. Качественных заемщиков делает банк, это его функция в экономике.
Если резко снизить ставки РЕПО, деньги не пойдут автоматически в заводы и фабрики. Банки начнут искать более доходные активы, но исторически это чаще потребкредит, ипотека, торговля, недвижимость и операции с ГЦБ. Для экономики с высокой импортозависимостью такой шаг быстро превращается в рост потребления, импорта и спроса на валюту. В итоге получим ускорение потребкредитования, рост цен на недвижимость и землю, увеличение импорта, дополнительный спрос на доллар, больше carry trade и арбитража, а затем новый виток инфляции. Кредитование бизнеса от этого не вырастет. И да, у меня есть идеи что делать.
Второй момент, на который я сегодня обратил внимание, снизили пороги по снятию денег в ЕНПФ, что вызвало реакцию, как у народа, так и банкиров с застройщиками. Причина понятна, спрос перестают поддерживать, все остальное лирика. Не поймите меня неправильно, я использовал эту возможность по максимуму, более того, я не сторонник ЕНПФ в текущем виде, фонду однозначно нужен тюнинг. Но, как экономист я должен объяснить, что происходит.
К базе, досрочные снятия из ЕНПФ были постковидной антикризисной мерой. Государству нужно было быстро поддержать спрос без прямого роста бюджетных расходов, и самый короткий канал шел через жилье: сделки, ипотека, стройка, ремонт, мебель, услуги. Изъятие около ₸5 трлн помогло экономике пройти тяжелый период, но эта мера не могла оставаться постоянной частью пенсионной системы.
Теперь задача изменилась. Экономика уже не в ковидном провале, инфляция остается высокой, потребкредит и рассрочки уже разогрели спрос, а пенсионный счет начал восприниматься как резервный кошелек. Поэтому повышение порогов ЕНПФ, по моему мнению, это часть сжатия ликвидности и ограничения перегретого спроса.
Позиция банков и застройщиков понятна: им выгодны ликвидность, сделки и обороты. Но нельзя бесконечно продлевать стимул, который поддерживал рост последние пять лет. Пришло время охлаждения, и это стоит понять и принять. Иначе скоро охлаждать будет уже нечего.
И последнее, тюнинг ЕНПФ.
Считаю, что вкладчик это инвестор, пусть и добровольно принудительный, но это инвестор и подходить к нему нужно как к инвестору. Кризис доверия к ЕНПФ связан не только с прошлыми сомнительными сделками, но еще и с тем, что сегодня человек живет в открытом информационном рынке: он каждый день видит, как растут Nasdaq, S&P 500, BTC, полупроводники, AI-компании, как кто-то быстро заработал на акциях, крипте или IPO. Большинству, конечно, не везет, но общая картинка успеха остается перед глазами. Поэтому пенсионный счет выглядит скучно: консервативное управление, длинный горизонт, отчетность тяжелым языком, доходность без понятной истории.