Ноябрь был доминирован итогами выборов, где Rep Sweep привел к проциклическому ралли. В лидерах роста традиционные группы акций, которые могут выиграть от ускоряющейся экономики: Financials, Industrials и акции Consumer Discretionary. Доходность 10-летних UST вошла в месяц на уже повышенных уровнях и в целом удерживалась на этих значениях. Однако перспективы для других экономик, особенно Европы, выглядят хуже на фоне второго срока администрации Трампа, что привело к укреплению USD против большинства основных валют.
Один из ключевых вопросов для инвесторов сейчас — это стартовая точка как для экономики, так и для рискованных активов.
Перезапуск экономики происходит после исключительного периода роста ВВП в США: в 2023 рост составил 2.9%, а в 2024 году ожидается 2.8%. Таким образом, наш прогноз на 2.5% роста ВВП в 2025, хоть и выше консенсуса, все же указывает на замедление по сравнению с текущими темпами. Этот прогноз основан на предположении, что потребитель останется устойчивым (если не на подъеме). При этом есть риски: инфляция может заставить ФРС остановить снижение ставок раньше, чем мы ожидаем, или тарифы могут оказаться выше, чем мы прогнозируем, что окажет более значительное негативное влияние на рост.
Что касается акций, их стартовая точка также вызывает вопросы. В 2016 году S&P 500 торговался с NTM P/E – 18X. Сегодня он ближе к 22X, что находится на верхней границе исторического диапазона. Кроме того, концентрация рынка отвлекает инвесторов, так как она также находится на самом высоком уровне (по некоторым метрикам) за последние 100 лет. Но если экономический рост сохранится, слишком высокая рыночная концентрация вряд ли станет катализатором для остановки роста более широкого рынка.