Фьючерсы Brent и WTI за неделю почти не изменились. Рост цен в начале недели сошел на нет после сообщений о том, что США находятся на “финальной стадии” переговоров с Ираном.
При этом физический рынок продолжает ужесточаться. По оценкам Goldman Sachs, экспорт нефти через Ормузский пролив остается около 5% от нормального уровня по 4-дневной средней. Отгрузки иранской нефти упали практически до нуля, при этом Kpler сообщает, что заполненность хранилищ на острове Харк превысила 80%.
Дополнительным фактором может стать старт автомобильного сезона в США уже в эти выходные, что обычно поддерживает спрос на бензин, дизель и авиационное топливо.
Глобальное сокращение видимых запасов ускорилось. Среднее снижение запасов в мае достигло рекордных 8,7 млн баррелей в сутки. С начала войны видимые запасы сокращались в среднем на 4,6 млн баррелей в сутки, хотя в годовом выражении они остаются примерно без изменений благодаря накопленным резервам за предыдущие девять месяцев.
Около двух третей майского сокращения связано с нефтью в пути, экспорт падает быстрее импорта. Если в марте основной причиной были перебои поставок из Персидского залива, то в мае сокращение экспорта уже идет со стороны стран, потерявших доступ к ближневосточной нефти и вынужденных больше опираться на собственную добычу и запасы, включая Европу.
Снижение импорта распространяется из Азии в Европу. Предварительные оценки показывают, что импорт авиакеросина в Европу упал примерно на 60% относительно средних уровней 2025 года. Для Европы это чувствительно, так как импорт обычно покрывает около трети спроса на авиационное топливо.
Несмотря на фактическое закрытие Ормуза, цены Brent остаются значительно ниже апрельских максимумов. Goldman Sachs связывает это с масштабными продажами нефти из стратегических резервов стран ОЭСР и слабым спросом со стороны китайских НПЗ.
Импорт нефти и конденсата в Китай сократился на 4,3 млн баррелей в сутки, или на 38%, с конца февраля. Около 2,5 млн баррелей снижения пришлось на поставки из Персидского залива.
За последний месяц сокращение импорта в Китай ускорилось, в том числе из-за снижения поставок российской нефти примерно на 0,8 млн баррелей в сутки.
Goldman Sachs пишет, что столь сильное падение импорта соответствует снижению загрузки китайских НПЗ. По официальным данным, переработка нефти в Китае упала на 0,8 млн баррелей в сутки, или на 5,8% г/г, до минимумов со времен пандемии. Частично это также может отражать сокращение запасов.
Спрос на нефть в Китае также ослабевает. Это подтверждают как оперативные оценки Goldman Sachs, так и официальная статистика. Банк связывает это с более слабой экономической активностью в апреле и оценкой экономистов Goldman о падении продаж бензина и других нефтепродуктов в рознице примерно на 22% г/г