Рынок переходит в режим дорогого капитала, рынок долга сегодня зеленый: UST 10Y поднялись до 4.67%, Japan 10Y 2.79%, доходность 30-летних UST держится выше 5%. Доллар укрепляется: DXY 99.36, +0.9% за неделю, EM валюты слабеют вслед. Акции начинают терять импульс: Nasdaq -1.9% за неделю, Nikkei -5.6%, ASX200 -5.6%, IBOVESPA -11.1% за месяц. Нефть остается высокой, но рынок уже смотрит на ущерб для роста.
Сырье и инфляция
Нефтяной блок держится на военной премии и ожиданиях дефицита ГСМ. Brent выше $100. При этом рынок осторожнее смотрит на глобальный спрос: азиатские индексы снижаются, медь и циклические активы теряют импульс.
Инфляция продолжает идти через энергию, транспорт и стоимость капитала. Доходности растут одновременно в США, Европе и Азии: Germany 10Y уже 3.18%, UK 10Y 5.13%, South Korea 10Y 4.20%. Главный рынок месяца: Japan 10Y 2.79%, +41 б.п. за неделю и +72 б.п. за месяц, максимум почти за три десятилетия.
По Великобритании CPI за апрель вышел мягче ожиданий: 2.8% г/г против 3.0% консенсуса и 3.3% ранее. Но производственный блок выглядит хуже: input PPI 7.7% г/г против 5.4% ранее, output PPI 4.0% против 2.6%. Германия также показала ускорение PPI до 1.7% г/г после отрицательных значений месяцем ранее.
Металлы дают более осторожный сигнал по мировому циклу. Медь снизилась к $6.14 за фунт, но остается примерно на 33% выше г/г. Золото опустилось к $4 470 за унцию, около -5% за месяц: рост доходностей и сильный доллар временно забирают часть спроса из защитных активов. Серебро держится около $74.6, железная руда остается выше $110 за тонну. Металлы пока показывают не разворот сырьевого цикла, а охлаждение перегретого импульса.
Валюты и долларовая ликвидность
DXY поднялся до 99.36, +1.0% за месяц. EURUSD снижается до 1.159, GBPUSD 1.339, AUDUSD теряет 2.1% за неделю. Иена остается слабой: USDJPY 158.97, несмотря на резкий рост японских доходностей. Рынок по-прежнему не верит в агрессивное ужесточение BOJ.
EM FX продолжают слабеть: USDHUF +2.1% за неделю, USDCLP +2.0%, USDZAR +1.9%, USDKRW +1.3%, USDINR +1.1%. Лира остается самой слабой крупной валютой EM: USDTRY 45.6, +17.5% г/г. Рубль остается отдельной историей внутри EM: USDRUB 70.7, -10.2% с начала года и -11.3% г/г.
Ставки и длинный конец
Длинный конец снова стал главным рынком. UST 10Y держатся около 4.67–4.68%, 30-летние UST около 5.18–5.20%, максимум с 2007 года. Особенно уязвимым выглядит 20-летний участок кривой около 5.20% перед новыми аукционами. По Японии 30-летние JGB уже около 4.07%, 40-летние около 4.38%. BOJ может замедлить сокращение покупок облигаций, если волатильность сохранится. Регулятор все еще держит около 49% рынка JGB, портфель оценивается примерно в ¥500 трлн. Япония обсуждает новый бюджет и дополнительный выпуск долга для компенсации энергетического шока. Рынок получает больше предложения именно тогда, когда BOJ сокращает покупки.
Рынок активнее закладывает длительный период высоких ставок. Brazil 10Y 14.5%, Mexico 9.45%, Turkey 33.0%, South Africa 8.93%. Рост доходностей ломает спрос на риск.
Акции
Американский рынок пока держится лучше остального мира: US500 +7.5% с начала года и +25.9% г/г, Nasdaq +14.1% YTD и +36.6% г/г. Капитал все еще сидит в AI и крупных технологиях.
Слабее выглядит Азия. Nikkei теряет 5.6% за неделю, Shanghai -2.1%, CSI300 -3.1%. Австралия также резко охлаждается: ASX200 -5.6% за месяц. Индия остается одной из самых слабых крупных площадок: Sensex -11.9% YTD.
Европа выглядит устойчивее Азии, но теряет импульс: DE40 уже отрицателен по YTD, CAC40 -4.6% за месяц, EuroStoxx50 -1.9% за месяц.
EM расходятся все сильнее. KASE +8.2% YTD и +33.3% г/г, Singapore STI +29.8% г/г, IPC Mexico +17.6% г/г. Одновременно IBOVESPA теряет 11.1% за месяц, SAALL South Africa -5.3%, MOEX -3.7% YTD