Ознакомился с отчетом по AQR от АРРФР, понравилось что он стал регулярным, а значит можно отследить динамику, много интересных данных, в тч коэффициенты в разрезе отраслей, которые нужно разбирать отдельно через 2 - 3 периода.
**Краткие наблюдение из прочитанного:
1⃣ Высокая концентрация в банковском секторе**. Пять банков занимают долю в 74% от всего кредитного портфеля БВУ
2⃣ Высокая концентрация заемщиков. 6,6 трлн тенге (27,5% от совокупного портфеля БВУ) займы 1 449 заемщиков, полагаю, что в большинстве заемщики из квазигос сектора. Цифры сопоставимы с долей квазигосударственного сектора в депозитной базе.
Можно сказать что государство само себя фондирует под свои займы, при этом риск дефолта сохраняется в частном секторе, те__ за действия КГС будут отвечать деньгами вкладчиков.
Также, необходимо учитывать, что 68% корпоративных заемщиков берут займы в нескольких банках, вполне возможно, что к3 на группу связанных лиц заполняется под шапку__, это дополнительно подтверждает тезис о высокой концентрации в корпоративном и среднем сегменте (крупный бизнес дробится на средний и малый для получения субсидий и льгот).
3⃣** Сломанный денежный рынок
**Структура валют представлена займами, выданными в тенге (67%), в долларах США (30%). Средневзвешенная процентная ставка по займам в тенге составила 11,3%, в
долларах США – 5,4%, в российских рублях – 4,7%.
Факт подтверждающий, что денежный рынок искажен, при инфляции 20,3% и базовой 16,75%, выдавать займы со срочностью до 1 года под 11%, можно только с использованием субсидий.
При этом средний процентный спрэд (разница между привлечение денег и размещением) составляет 4,53%. Остается загадкой откуда такой доход, если срвзв ставка по кредитам 11,3%, а базовая 16,75%.
Ответ прост, субсидирование кредитов осуществляется за счет бюджета или нацфонда и других внебюджетных фондов (например ЕНПФ и тд).
Также, дополнительным фактом искажения денежного рынка является вид кредитования.
Основным финансовым инструментом, являются займы (89%), другими видами являются гарантии и аккредитивы, 11%.
Такие данные показывают, что торговое финансирование умерло (если учтены забалансовые обязательства. гарантия является забалансовым обязательством до момента ее раскрытия), а денежного рынка нет.
Ценообразование кредита диктует госсектор, иначе банки кредитовали через инструменты торгового финансирования, т.к. в основном кредитуются импортные операции (по разному маскируются), а ТФ существенно сокращает стоимость кредита. Например стоимость аккредитива до момента его раскрытия может обходиться от 4% до 6% и тд
При том, что существенная доля займов это корпсектор, в тч квазигос, который зачастую зарабатывают на экспортных операциях, сами займы получают в тенге, тем самым перенося риски и создавая дополнительное давление на нацвалюту.
__Зачем сложно структурировать сделку с валютами и делать экономию, если государство тебе все субсидирует.
__{Допускаю, что международные контрагенты установили на наш регион высокий кредитный риск и готовы работать только по предоплате 70% - 100%.
А значит, что получаемые нами кредитные рейтинги от большой тройки (S&P, Fitch и Moody's) это просто пиар за большие деньги}
4⃣ Коротко про отраслевой анализ. Строительный сектор ожидаемо в сложной ситуации. Не раз писал, что в стройке, особенно жилой, практически нет компетенций по анализу рисков и вот результаты такой экономии.
Строительный сектор находится в первой тройке по объему реклассификаций вследствие низких значений практически по всем группам показателей.
Нет быстрой ликвидности, с трудом будут отвечать по внезапно возникшим обязательствам (по быстрому деньги вам не вернут). С другой стороны, это может значить, что все деньги участвую в операционном обороте.
Займы строительного сектора не покрываются операционными потоками, думаю это говорит о большом объеме серых схем, которые проходят вне официальной отчетности (сокрытие прибыли через связанные компании и тд).
Осторожней с покупкой первички, вполне возможно у застройщика финансовые проблемы и он может не закончить стройку.