Ларри Финк, BlackRock:
От Италии до Южной Африки, многие страны страдают от самого высокого долгового бремени в своей истории. С середины 1970-х госдолг увеличился в три раза и в 2022 достиг 92% мирового ВВП.
А в Америке ситуация настолько острая, насколько я вообще могу вспомнить. С начала пандемии США выпустили новые долговые обязательства на сумму около $11,1 трлн, и это только часть проблемы. Есть еще и процентная ставка, которую казначейство должно выплачивать по ним.
Три года назад ставка по 10-летним казначейским векселям составляла менее 1%. Сейчас, когда я пишу эти строки, он превышает 4%, и это увеличение на 3 процентных пункта очень опасно. Если нынешние ставки сохранятся, то в течение следующего десятилетия процентные платежи составят еще триллион долларов.
Почему этот долг стал проблемой именно сейчас?
Исторически сложилось так, что Америка расплачивалась по старым долгам, выпуская новые в виде ценных бумаг Казначейства. Эта стратегия работает до тех пор, пока люди хотят покупать эти бумаги, но в будущем США не могут считать само собой разумеющимся, что инвесторы захотят покупать их в таком объеме или с такой премией, как сейчас.
Сегодня около 30% ценных бумаг Казначейства США находятся во владении иностранных правительств или инвесторов. Этот процент, вероятно, будет снижаться по мере того, как все больше стран будут создавать свои собственные рынки капитала и инвестировать внутри страны.
Лидеры должны обратить внимание на растущий долг Америки. Существует плохой сценарий, при котором американская экономика начнет напоминать японскую в конце 1990-х и начале 2000-х, когда долг превысил ВВП и привел к периодам жесткой экономии и стагнации.
В Америке с высоким уровнем долга также будет гораздо сложнее бороться с инфляцией, так как монетарные политики не смогут повышать ставки, не увеличивая и без того непосильные расходы на обслуживание долга.
Но неизбежен ли долговой кризис? Нет.
Хотя фискальная дисциплина может помочь обуздать долг на периферии, будет очень сложно (как с политической, так и с математической точки зрения) повысить налоги или сократить расходы до уровня, необходимого Америке для резкого сокращения долга.
Но есть и другой выход, помимо налогов и сокращений, - это рост экономики. Если ВВП США будет расти в среднем на 3% (в реальном, а не номинальном выражении) в течение следующих пяти лет, это позволит сохранить отношение долга к ВВП на уровне 120% - высокий, но разумный показатель