Считаю необходимым прокомментировать новое интервью Председателя Национального Банка. Если вам будут непонятные какие-то моменты из комментария, пожалуйста напишите, постараюсь их разъяснить. Также, во избежание недопонимания, данный комментарий является моим пониманием и видением изученных материалов.
1⃣ НБРК таргетирует в первую очередь курс тенге. За все время интервью только два раза прозвучала инфляция, все остальное время обсуждался валютный рынок
2⃣ НБРК опасается долларизации 2013-2015 гг, что находит отражение в отчетах регулятора. Например, в последнем отчете говорится о высоком уровне дедолларизации, при этом подразумевается что она происходит благодаря высокой базовой ставке. Но это не так, дедолларизация происходит за счет оттока валютных вкладов, а не перетока их в тенговые
3⃣ Эффект переноса выше, чем его оценивали. Несмотря на сокративший импорт из России, что могло сыграть важную роль в формировании курса рубля к тенге. Нефть растет, объем российского импорта падает. Эффект переноса работает и с другими валютами, инфляция доллара 8,3%, евро 8,1%
Кратко, я не доверяю официальной инфляции, поэтому не понимаю смысла в такой денежно-кредитной политике. О странной казахстанской ДКП уже высказывались эксперты ВШЭ. Почему я не доверяю инфляции мы разберем позднее. А теперь подробнее о базовой ставке.
Первая функция высокой базовой ставки, это дорогие деньги, сейчас это 14%. Дорогие деньги создают привлекательность хранения денег в нацвалюте.
Анализ поисковых запросов показывает что люди смотрят курс тенге на ежедневной основе, интерес пользователей к валюте находится на третьем месте после погоды и гороскопов. И это объяснимо. После ряда технических девальваций/обесценений, когда людей брали врасплох, и в моменте мы теряли до 65% своих накоплений, люди хотят сохранить свои доходы и курс выступает для них большим показателем, чем инфляция.
После травматического опыта девальваций сложно восстановить доверие граждан к риторике регулятора. Вне зависимости от предложенных процентов по тенговым вкладам мы **предпочитаем держать свободные деньги либо в гибких вкладах, либо в валюте. Более долгосрочные инвестиции хранятся в имуществе (недвижимость, автомобили и тд).
Нацбанк держит высокую базовую ставку, а люди не верят в тенге. Более того согласно свежему опросу более 40% казахстанцев не имеют никаких сбережений, а значит потенциально высокий уровень концентрации вкладов. Проще говоря, высокий уровень базовой ставки служит для ограниченного числа депозиторов**.
Вторая функция базовой ставки это сдерживание кредитования, что в принципе и происходит. Кредитование корпоративного сектора сократилось в разы. Но это не потому что, у нас некого кредитовать. Для крупного и среднего бизнеса брать кредит под 16% (14% БС + min2%) это самоубийство, поэтому приостановлены инвестиционные проекта и кредитуется только оборотка.
При этом развивается розничное кредитование, куда в тч из-за сложностей в кредитовании юрлиц перетекли заемщики ИП. Получить потребительский заем физлицу проще, чем ИП или ТОО. Потребительское кредитование растет вне зависимости от размера базовой ставки. Но это не потому что у нас такие богатые люди, которые могут позволить себе кредит под любые проценты, а потому что люди думают что брать товар нужно сейчас, иначе завтра он подорожает.
Таким образом сдерживание кредитов через высокую базовую ставку работает в корпоративном и среднем сегменте, там где создается высокая добавочная стоимость, но появляются перекосы. Инвестируют и развивают торговый сектор, который импортирует товары, а значит чужую инфляцию.
Следовательно текущие цели Национального Банка не пересекаются с интересами населения и бизнеса, они противопоставляются им. Но, такое положение выгодно банкам, когда в условиях недоразвитого финансового сектора БВУ предлагают узкий инструментарий размещения, при этом сами инвестируют в безрисковые инструменты, обходя стороной кредитование реального сектора экономики. Блокируется основная функция банковской системы - развитие экономики.