1⃣ поскольку значительная часть инвестиций в недвижимость осуществляется через механизмы финансирования местных исполнительных органов, результаты деятельности стройсектора оказывают прямое влияние на государственные балансы.
В конце прошлого года долг LGFV достиг примерно $7,8 трлн (42% ВВП).
Если пузырь на рынке недвижимости лопнет, МИО пострадают от долгового кризиса и могут объявить дефолт, что потенциально нанесет удар как по внутренним, так и по международным инвесторам.
Чтобы смягчить риски, центральное правительство разрешило МИО выпускать собственные облигации, доходы от которых могут быть использованы для погашения долгов LGFV.
Это улучшит прозрачность балансов, но это просто замена одной формы долга другой.
2⃣ четыре крупнейших банка Китая принадлежат государству, поэтому центральный банк и правительство всегда могут вмешаться, чтобы предоставить капитал и предотвратить банковский кризис.
Повторные вливания капитала можно рассматривать как признак морального риска. Но только 20% проблемных кредитов (NPL) в Китае являются результатом ошибок банков в управлении рисками; остальное — это кредиты, которые были направлены правительством или выданы проблемным госпредприятиям.
Таким образом, любая финансовая помощь — это перекладывание ответственности на правительство за кредитование.
Если пузырь недвижимости лопнет, банки и правительство Китая должны избежать ошибок, которые Япония совершила три десятилетия назад:
1⃣ важно полное и своевременное раскрытие проблемных кредитов. Китайские банки не должны поддаваться «вечнозеленому» искушению и предоставлять новые кредиты неплатежеспособным заемщикам-зомби, чтобы они выглядели здоровыми. Там, где необходимо вливания капитала, это нужно делать быстро.
2⃣ Компартия должна остановить рост государственных предприятий и компаний, занимающихся недвижимостью, и обеспечить, чтобы банки и LGFV проводили реструктуризацию долга, подкрепляемую вливаниями капитала, если это необходимо. МИО должно быть разрешено повышать налоги, чтобы они могли использовать дополнительные доходы для погашения своих долгов.
Если Китай не сможет справиться с рисками, которые накапливаются в его экономике, период стагнации и дефляции по японскому образцу станет неизбежным. И на этот раз пострадает весь мир