Если после выборов исчезнет политическая неопределённость и BOJ сможет «re‑engage in tightening» то риск того, что долгосрочная инфляция «уползёт» вверх, снижается; премия за этот риск уже встроена в длинный конец (30Y JGB) и её часть можно снять; следовательно, длинные JGB yields могут пойти вниз / кривая уплощаться (long‑end relief).
Дополнительно: эффект на 30Y UST от движения длинных JGB они оценивают примерно: +10 bps на long-end JGB ≈ +2–3 bps к 30Y UST.
Ждем умеренное (contained) снижение доходностей, т.к. текущие уровни term premium близко к циклическим максимумам (в доходностях уже есть компенсация за «inflation path, fiscal trajectory, foreign spillovers»), а форвардные инфляционные показатели уже «не дешёвые» (2y2y и 5y5y около fair).
Но главный новый риск и канал волатильности - политический риск независимости ФРС (угроза замены Пауэлла), который при вспышках быстро: (a) усиливает ожидания ранних cuts на фронте кривой, (b) крутит кривую в twist‑steepening (фронт вниз/длинный конец держится), (c) расширяет breakevens (рост инфляционных премий).
Дальнейший рост инфляционных форвардов требует либо устойчивых upside-сюрпризов по фактической инфляции (высокая планка), либо более явной угрозы независимости Fed (правый хвост инфляции).
Итог: держать умеренно длинную duration в США можно (поддержка через высокую term premium), но чистый инфляционный лонг менее привлекателен; главный tail risk для кривой и инфляционных премий - политическое вмешательство в ФРС.
Устойчивый, но не на 100%. Доллар торговался более уверенно в последние недели, но не без трещин (см. ниже), которые, как мы считаем, указывают на то, как, скорее всего, завершится этот тактический отскок.
Мы считаем, что возобновившееся опережение американских активов способствовало недавнему восстановлению доллара, и это остается главным риском для нашего долгосрочного взгляда.
Более высокая , ARKK-US вернулся к уровням января 2022, мультипликатор P/E S&P 500 находится в 98-м перцентиле
■ Morgan Stanley предупреждают о слабом сезонном фоне: сила первой половины июля обычно слабеет в августе, а экспирация опционов на $2,8 трлн в пятницу добавляет краткосрочное давление.
■ Среди прочих «
