Всем хороших выходных, вначале наши победители:
Альберт Юмангулов — Пауза с мягкой риторикой
Иван — Пауза с мягкой риторикой
Александр Русин — Пауза с мягкой риторикой
Serik — Пауза с мягкой риторикой
Beji01836 — Пауза с мягкой риторикой
Пожалуйста напишите сюда @commentator_kz ваш размер, номер телефона и адрес, закажу и отправлю футболки. Про победителей ЧПД не забыли, им за ожидание будет двойной бонус.
Дальше будет лонгрид про инфляцию и как мы до этого докатились, если тяжело читать LR в телеграмме, то можете читать в facebook, ссылка на пост https://www.facebook.com/share/p/1AgDJzUWAq/?mibextid=wwXIfr
upd не скупитесь на лайки и комментарии в FB
ЧАСТЬ 1. Инфляция ускоряется, ставка без изменений .longread
Решение Национального банка казахстанКазахстана сохранить ставку на уровне 16.5% оказалось ожидаемым. И в этом, пожалуй, его главный сигнал. Не потому что риски исчезли, а потому что регулятор сделал ставку не на борьбу, а на выдержку. В условиях ускоряющейся инфляции, перегретого спроса и падения внешней ценовой поддержки такой выбор выглядит как компромисс, а не стратегия.
Годовая инфляция в июне выросла до 11.8%. Услуги прибавили 16.1%, продовольствие 10.6%. Базовая инфляция, несмотря на некоторое замедление в прошлом квартале, вновь идет вверх. Внутренний спрос остается устойчиво высоким: реальные доходы растут, потребительский кредит увеличился на 32% в год, программы рассрочек продолжают стимулировать покупки. Всё это подогревает цены, несмотря на то что внешние факторы, особенно цены на нефть, теряют силу. Торговый профицит сократился до $2.8 млрд за последние 12 месяцев. По данным ING, каждый доллар снижения Brent стоит экономике около $570 млн. Валютный канал в этих условиях уже не стабилизирует тенге.
На этом фоне решение НБК сохранять ставку выглядит мягко. Формально ставка высокая, политика определяется как умеренно жесткая. Фактически отсутствие повышения при усилении инфляционного давления и без чётких ориентиров воспринимается рынком как склонность к бездействию. Мягкость, замаскированная под выдержку. Даже заявление председателя о том, что ставка будет сохраняться длительно, не даёт понимания, как НБК отреагирует, если инфляционные ожидания продолжат расти.
При этом есть внутренняя противоречивость. Инфляция остаётся высокой. Базовая не замедляется. Спрос перегрет. Но ставка на месте. Опыт последних лет показывает: пауза с мягкой риторикой часто оборачивается потерей контроля над ожиданиями. Особенно в условиях, когда инвестиционная активность всё чаще заменяется бюджетными вложениями. За январь–май доля государственных инвестиций в экономике удвоилась, тогда как частный инвестиционный цикл остаётся сдержанным. Это снижает эффективность монетарной трансмиссии. Деньги движутся не через рыночные каналы, а через фискальные.
> продолжение
ЧАСТЬ 2. Цены как новая норма
> начало
На фоне всех этих решений особенно важно прозвучало заявление Тимура Сулейменова об инфляционном таргете. Цель 5% сохраняется, несмотря на давление и риски. Чем больше вы меняете цель, тем меньше в неё верят, - подчеркнул он. Это важная и правильная позиция. Она защищает не столько цифру, сколько архитектуру ожиданий. Но чтобы позиция не осталась декларацией, регулятору предстоит повысить качество аналитики и коммуникации. В том числе через внедрение прокси-метрик вроде очищенной инфляции, supercore или trimmed mean. Без этого ставка в 16.5% останется просто цифрой в пресс-релизе, а не инструментом якорения инфляции.
Есть момент, который редко обсуждается. Мы говорим об инфляции как о темпах роста цен. Но важно и то, на каком уровне цены уже закрепились. Сейчас это новые плато, которые, вероятно, останутся с нами надолго. Причина в структуре потребления, разогретой за счёт доступного кредита. Долгое время закредитованность населения считалась источником будущего роста, а кредит социальным инструментом. Но на практике он стал топливом устойчивого перегрева: население воспринимает заёмные деньги как продолжение своих доходов.
Казахстан страна-импортер. Растущий потребительский спрос почти сразу превращается в спрос на импортные товары и услуги. Это прямая передача внешних шоков в финальные цены, без защитных буферов. В итоге мы наблюдаем ускоренное насыщение спроса в кредит и как следствие длительно высокий уровень цен. Инфляция стала наказанием для доходов. Консьюмеризм в долг оказался не инвестицией в благополучие, а ловушкой издержек.
Если раньше инфляция воспринималась как временное отклонение, сегодня это следствие структурного дисбаланса в модели роста. И пока эта логика не встроена в стратегию денежно-кредитной политики, ставка будет бороться не с инфляцией, а с последствиями собственных решений