China CPI: вверх из минуса, но осторожный рост, Deutsche Bank
■ CPI в июне +0.1% г/г впервые за 5 месяцев
■ Core CPI на 14-месячном максимуме: +0.7% г/г
■ PPI продолжил падение: –3.6% г/г
После четырёх месяцев дефляции потребительская инфляция в Китае вышла в плюс: CPI в июне составил +0.1% г/г, чему способствовал устойчивый рост цен в секторе услуг и на потребительские товары. Особое внимание аналитики Deutsche Bank уделяют базовой инфляции: Core CPI поднялся до 14-месячного максимума в +0.7% г/г (см. Figure 6) — это подтверждает восстановление внутреннего спроса и усиливает аргументы в пользу устойчивости потребительской активности.
Цены на отдельные категории продемонстрировали сильную динамику. На фоне мировой переоценки драгметаллов, цены на ювелирные изделия из золота выросли на 40% г/г, из платины — на 16%, а правительственные субсидии начали сказываться на внутреннем рынке: инфляция на автомобили и бытовую технику развернулась вверх (см. Figure 2). Тем временем, продовольственный компонент остаётся разнородным: свинина подешевела на 8.5% г/г, тогда как цены на овощи, фрукты и рыбу перешли в положительную зону.
На стороне производителей ситуация менее радужная: PPI упал до –3.6% г/г, что связано с избыточными мощностями и слабым внутренним спросом. При этом снижение замедлилось в нефтегазовом сегменте благодаря росту глобальных цен на нефть. Deutsche Bank указывает, что новая волна промышленных реформ по аналогии с 2015–2016 годами может стабилизировать PPI в течение нескольких месяцев и стать триггером для улучшения маржинальности в обрабатывающем секторе.
Инфляционные ожидания на горизонте 12 месяцев остаются сдержанными: Deutsche Bank прогнозирует CPI в диапазоне 1.0–1.5% в 2025 году (см. Figure 8), что подтверждает сценарий “мягкого” восстановления, без угрозы перегрева экономики.
Что это значит для рынков
Появление умеренного инфляционного давления в Китае — сигнал о нормализации ценовой динамики, но не о полном восстановлении. Улучшение по Core CPI и рост в субсидируемых секторах усиливают аргументы в пользу мягкой фискальной и кредитной поддержки. Для глобальных рынков это значит, что Китай уходит от дефляции, но пока остаётся нейтральным фактором для глобальной инфляции и сырьевого цикла. Реакция Пекина на слабость PPI будет ключевой для оценки перспектив товарных валют и азиатских рынков.