JPY уязвим на фоне выборов и пошлин, BofA
■ Базовый BoP Японии улучшился, но может снова ухудшиться во 2П25
■ Институционалы скупают UST, ритейл замедляет вложения в акции США
■ Выборы 20 июля и новые пошлины США создают перекос в позиционировании по иене
Валютная позиция Японии временно стабилизировалась: базовый платёжный баланс улучшился за счёт роста доходов и туризма, а чистый отток FDI немного замедлился. Однако BofA предупреждает, что к 2 полугодию 2025 дефицит BoP может снова углубиться.
График “Japan basic BoP: still in deficit” (Ex. 4) показывает, что даже с учётом репатриации доходов страна остаётся в техническом минусе. Доходный баланс теряет импульс: рост прибыли от инвестиций за рубежом замедляется на фоне снижения внешних ставок и геополитической неопределённости.
Туристический поток стабилизировался, а дефицит по “прочим услугам” (включая цифровые) лишь углубляется. Ключевая уязвимость — структура FDI: отток сохраняется на рекордно высоком уровне, несмотря на риски, при этом США остаются главным получателем японского капитала.
На этом фоне Mitsubishi объявила о покупке американской Aethon Energy за $8 млрд, что может сигнализировать о возвращении аппетита к сделкам. График “FDI still flowing out, US leads” (Ex. 8–9) подчёркивает, что несмотря на осторожность, японский бизнес продолжает экспансию, особенно если торговое соглашение с США будет достигнуто во втором полугодии.
На розничном фронте наблюдается охлаждение: вложения в зарубежные активы снижаются с июня. По оценке BofA, притоки в иностранные Toshin-фонды упали с ¥750 млрд в апреле-мае до ¥465 млрд в июне.
Особенно сильное сокращение видно по фондам, ориентированным на США. При этом институционалы не демонстрируют масштабного ребаланса: в мае они приобрели UST на ¥2.9 трлн, а также активно скупали облигации Австралии и Франции. График “Retail flow slowdown post-June” (Ex. 10–11) иллюстрирует это расслоение между ритейлом и институционалами.
Наконец, усиливаются политические риски: выборы в Верхнюю палату 20 июля, по оценке BofA, могут привести к потере большинства коалицией LDP–Komeito.
Это усилит давление на фискальную политику и повысит чувствительность к шокам. Одновременно США вводят 25% пошлины на японские товары с 1 августа, тогда как ЕС избежал аналогичных мер.
Это может побудить власти Японии к дополнительным стимулам и толерантности к более слабой иене со стороны BoJ. Таким образом, рыночное восприятие JPY переходит в новую фазу, где слабость валюты будет скорее инструментом адаптации, чем риском.
вероятность снижение ставки BoJ не высокая, поскольку девальвация йены (-7% YTD) пока обеспечивает необходимую мягкость, ожидается 165/168 до конца 3 квартала