Рынок растет вопреки новостям, Shawn Tuteja, ETF and custom baskets volatility trading within goldmangoldmanGoldman Sachs Global Banking & Markets:
В прошлый раз мы говорили утром после Liberation Day, и рынок тогда был в полном обвале. А теперь, если оглянуться назад на всё, что произошло с тех пор: тарифы выросли до почти 145% по отношению к Китаю, затем последовала 90-дневная пауза.
Затем начались разговоры, что это конец «американской исключительности» и конец ИИ-ралли. Потом было две сделки с Китаем. Геополитический кризис. Поток экономических данных. И всё же, как ты сказал, если всё это сложить вместе, получается «стена».
А фондовые рынки — мастера в том, чтобы взбираться по стене тревог (wall of worry). Именно этим и занимался S&P в этом году.
И если посмотреть на это бешеное ралли от минимумов начала апреля, оно оказалось весьма нелюбимым в среде discretionary community.
Если посмотреть на позиционирование: инвесторы не так уж агрессивно находятся в лонге по мере роста рынка. Хедж-фонды находятся примерно на 70-м перцентиле по net long по пятилетнему ретроспективному окну — то есть условно 6 или 7 из 10. А вот systematic community — фонды волатильности, CTA, risk parity — только на уровне 5 из 10 по левереджу.
Real money — крупные институциональные игроки, mutual funds — на 4 или 5 из 10.
Так что я и говорю, что это одно из менее любимых ралли: люди не уверены, стоит ли продолжать покупать на этих уровнях, учитывая, насколько стремительно произошёл откат.
Можно спросить: как же тогда мы можем быть на уровне 6 из 10 по позиционированию и при этом быть почти на хаях по всем индексам? Я думаю, это говорит о силе фондового рынка в плане пассивных потоков.
Я имею в виду более $1 трлн выкупов акций в год со стороны компаний, которые исполняются вне зависимости от новостного фона. Также речь о пассивных пенсионных потоках — 401k — на сотни миллиардов.
И по мере того как мы продолжаем расти, это заставляет профессиональных инвесторов задавать себе вопрос: «Насколько я люблю свои акции на этих уровнях? Сколько апсайда осталось?» И вот с этим сейчас сталкиваются инвесторы, когда мы +4% YTD и стоим около исторических максимумов.