1. ФРС начинает все яснее выражать готовность к снижению ставок. Bowman и Waller высказались прямо, и хотя Пауэлл был менее однозначен, он оставил путь для снижения в сентябре. Глава ФРС до сих пор не поддавался давлению Белого дома на снижение ставок, но мы видим стимул для него завершить срок и свое наследие, вернув ставки к нейтральному уровню, если данные это позволят.
2. Неопределенность вокруг тарифов продолжает снижаться, что позволяет с большей уверенностью смотреть на инфляционную траекторию.
3. Рынок труда явно демонстрирует признаки замедления
4. Рынок всё больше концентрируется на возможном эффекте от назначения ожидаемо мягкого (dovish) главы ФРС, которое может произойти в ближайшие месяцы. Это «dovish-премия» уже отражается в ценах: участок кривой front end с мидпойнтом в 2026 показал наилучшую динамику в рамках последнего ралли.
Front end это короткий конец кривой доходности, то есть облигации и ставки с короткими сроками погашения, обычно до 2 лет. В контексте GS речь идёт о снижении доходностей на краткосрочных трежери, отражающем
Фискальная перспектива также остаётся очень поддерживающей и, по оценке CBI, даст попутный ветер до 2026 — прирост около 0.9% ВВП благодаря упреждающему стимулированию. Сейчас мы находимся в непростом и мягком этапе данных, но если смотреть на перспективы роста в следующем полугодии с учетом фискального буста, мягких финансовых условий и чуть большей открытости ФРС к снижению ставок ближе к концу года — трудно быть пессимистом. Энтузиазм рынка по поводу длинных ставок на коротком конце на фоне ослабления данных по рынку труда летом (сезонность снова в действии) напоминает прошлое лето, когда ФРС в итоге снизила ставку на 50 б.п. в сентябре… хотя в день заседания ставка 5y5y закрылась выше! Мы считаем, что замедление, если и будет, то неглубоким. Хотя в краткосрочной перспективе momentum по duration может сохраняться до конца лета, это создаёт интересную точку для набора коротких позиций по duration в США. Не сейчас, но следим за этим сценарием в случае дальнейшего ралли.