Прогноз по курсу тенге на основе данных BofA
Прогноз по курсу тенге от аналитиков Bank of America выглядят обнадеживающе. Согласно их базовому сценарию, курс USD/KZT останется вблизи уровня 530 до конца 2027 года. С текущих 515 [24.06] это означает крайне умеренную девальвацию — всего на 2.9% за два года. Такая стабильность предполагает, что макроэкономическая политика в Казахстане будет оставаться жесткой, а Национальный банк продолжит сдерживать инфляцию и сглаживать внешние шоки. Однако, если заглянуть глубже — в рынок форвардов, — картина становится менее спокойной.
BofA:
Выплаты дивидендов могут вызывать локальное давление на казахстанский рынок в ближайшие 1–2 месяца, однако тенге в основном движется вслед за нефтью и рублём, которые могут идти в разных направлениях. Ожидаемая фискальная консолидация может привести к структурной дезинфляции и смягчению политики в долгосрочной перспективе — с 1 квартала 2026 года
Форвардные контракты на ту же перспективу (до конца 2027 года) закладывают курс на уровне 658, что означает ослабление тенге почти на 28%. Это существенное расхождение между рыночными ожиданиями и официальными прогнозами, и его нельзя игнорировать. Оно указывает на то, что участники рынка видят более высокий риск — будь то снижение нефтяных поступлений, фискальные дисбалансы, рост внешнего долга или потенциальное давление на тенге в условиях глобального бегства от риска.
Иначе говоря, рынок закладывает премию за нестабильность, которую макромодели, основанные на «стабильной политике», не учитывают.
Доходность кэрри-трейда показывает «золотую середину». По данным BofA, краткосрочный кэрри (на 3 месяца) по тенге составляет 2.05%, что довольно скромно — ниже, чем по нигерийской найре или египетскому фунту. Однако на горизонте 9 месяцев доходность возрастает от 5.68% (Exhibit 58) до 7.63% (Exhibit 59), в зависимости от подхода к расчёту. Такая восходящая кривая доходности может говорить либо о премии за страновой риск, либо о заложенных ожиданиях умеренной девальвации.
недавно поспорил с коллегой по облигациям, оказался неправ, коллега верно отметил, что участники рынка зажимают ликвидность и снижают покупки бондов минфина, что может говорить о том, что финсектор ждет устойчивого падения тенге примерно от 4-6% за квартал. Для оценки внутренних ожидания был запущен опрос, который безбожно крутили в две стороны, ПФА (UBP) показывает множественные аномальные действия. Придется подумать над более защищенными опросами