Мир игнорирует инфляционные риски — но надолго ли? - Deutsche Bank
Аналитики Deutsche Bank задались простым вопросом: что сейчас кажется в рынках «неправильным»? Ответ оказался тревожным. Главный риск, по их мнению, — это недооценённая инфляция.
Учитывая эскалацию на Ближнем Востоке и обещанную Ираном ответную реакцию, реакция рынка была на удивление сдержанной
В Европе это особенно парадоксально. Brent подскочил на +22.5% — максимум с ноября 2020, Евросоюз запускает масштабные фискальные стимулы под оборону, а рынок… спокоен. 2-летний евро-инфляционный своп остался ниже среднего уровня 1 квартала 2025 (см. Figure 1):
Это довольно удивительно — инвесторы почти не заложили дополнительного инфляционного риска
Аналогичный дисбаланс и в США. Исторически рынок систематически переоценивал готовность ФРС к снижению ставок — и сейчас это повторяется. Несмотря на устойчивую экономику, рынок уверенно ожидает два снижения в 2025. Однако:
Лишь 10 из 19 членов FOMC выступают за ≥2 снижения. Стоит одному изменить позицию — и медианный прогноз сдвинется к одному снижению (см. Figure 3)
Даже золото ведёт себя неубедительно. С начала весенней эскалации в Иране и анонсов тарифов оно застыло в диапазоне — в резком контрасте с нефтью, которая отыгрывает геополитику. В отчёте подчёркивают:
Это заметно отличается от поведения золота в прошлые периоды геополитической напряжённости, включая 2022 год (см. Figure 5)
Текущая устойчивость рынков может быть обманчивой. Глобальный портфель 60/40 всего на -1.1% ниже рекорда. Но это может означать только одно:
следующая волатильность может быть особенно болезненной.