Вышло новое интервью Тимура Сулейменова, на мой взгляд вопросы были слабые, forbes нужно лучше готовиться. Тем не менее есть интересные моменты. НБК дает четкий сигнал: ставки Национального банка будут снижаться только при устойчивом замедлении инфляции.
Это станет возможным, если правительство сократит расходы — в том числе трансферты из Нацфонда с 5,3 до 2 трлн ₸ к 2026–2027 годам. Тогда можно ожидать снижение ставок, рост цен на госбумаги и удешевление кредитов. Неплохой сигнал будущей дезинфляции и потенциала bull steepening кривой доходностей. Возможна игра на “роллдаун” в 5Y–10Y КОКМ.
Прогноз цены на нефть от НБК: в среднем $65 за баррель в 2025 году и около $60 на конец года, указывает на умеренное давление на тенге, но волатильность сырья остаётся источником валютных рисков. Судя по всему укрепления от нефтяного фактора ждать не стоит, посмотрим что об этом думают хэдж фонды, обычно они идут через ГЦБ с плечом.
Парадигма «мягкий бюджет → жёсткий ЦБ» подтверждается. Рост расходов = риск паузы или даже возврата к ужесточению. Поэтому критично мониторить факт исполнения бюджета и объем трансфертов из Нацфонда. Следите за каждым заседанием мажилиса с участием МНЭ и Минфина.
В целом видна красная нить интервью: доверие экономических агентов ключевой инструмент борьбы с инфляцией. Когда население и бизнес верят в курс ЦБ, ожидания стабилизируются, и инфляция снижается быстрее. Поэтому председатель НБК будет чаще коммуницировать с медиа, чтобы объяснять политику и усиливать ее эффект через общественное восприятие.
Инвесторы могут трактовать это как сигнал на снижение политических рисков и переоценку суверенного риск-премиума вниз, что может снизить спреды к EM peers. Но не факт, страновые риски все равно пока высоки.
К слову, если у вас есть вопросы к НБК, то напишите их в комментариях, озвучу самые интересные