На протяжении десятилетий ультрамягкая политика Банка Японии вызывала структурные искажения в глобальной финансовой системе. Японская ликвидность — по сути бесплатная — разливалась по всему миру, занижая доходности облигаций и раздувая мультипликаторы в американских технологических акциях.
Сегодня этот цикл завершён. И рынки, особенно в США, не осознали масштабов надвигающейся коррекции.
BoJ, возможно, пока лишь замедляет количественное смягчение, но инфляция уже укоренилась. Это сигнал к тому, что следующая фаза — рост ставок и ужесточение. Японские 10-летки уже реагируют: доходности растут, и это будет подталкивать вверх и доходности в США.
Более того, японские инвесторы начали активно покидать европейский долговой рынок — отток из Bunds сейчас максимален за последние 10 лет. Это лишь первый симптом. За ним последует пересмотр портфелей и глобальный ребаланс.
Если вы не учитываете японский фактор в своей оценке рисков — вы смотрите в прошлое, а не в будущее