Удары по системе США могут изменить привычные корреляции между активами, - Goldman Sachs

Удары по системе США могут изменить привычные корреляции между активами, - goldman-sachs-хедж-фонды-скупали-глобальные-Goldman Sachs

Недавние эпизоды одновременного снижения акций, облигаций и доллара США заставили инвесторов задуматься: не изменились ли фундаментально кросс-активные корреляции?

Облигации традиционно защищают портфели от падения акций в условиях шока роста, но не при шоках, связанных с ужесточением денежно-кредитной политики. При этом доллар обычно служил защитой от снижения акций в такие периоды. Однако недавняя слабость доллара на фоне роста доходностей и падения рынка акций — это ключевое изменение, которое ставит под сомнение обе традиционные формы хеджирования портфеля.

Рынок в последнее время последовательно фокусировался на разных страхах: тарифных рисках, сбоях на долговом рынке, независимости ФРС и фискальной устойчивости США. Мы полагаем, что новые кросс-активные модели обусловлены именно этим набором факторов, а не классическими шоками роста или политики, которые обычно влияют на рынки.

Особенно сильно поведение активов меняется под влиянием новых структурных рисков из США — таких как угроза независимости ФРС и ухудшение фискальных перспектив. Именно в этих случаях наблюдается параллельное ослабление и доллара, и акций, и облигаций — что нетипично для сценария DКП. Если эти риски сохранятся, привычные корреляции между активами могут остаться нарушенными до тех пор, пока не спадут эти опасения.

Это имеет важные последствия для портфельного управления и хеджирования:

1️⃣ Длинные облигации могут перестать выполнять защитную функцию.

2️⃣ Кривая доходности может круто подниматься по разным причинам.

3️⃣ Ставка на ослабление доллара, особенно против евро, иены и франка, способна защитить от этих новых рисков.

4️⃣ договорились о более агрессивном, чем ожидалось, ослаблении взаимных тарифов. В конце месяца Трамп также объявил об отсрочке введения 50% пошлин на импорт из ЕС.