Вокруг положения 899 в тарифной документации Трампа становится всё больше обсуждений. Его прозвали «налогом мести». В пятницу тема получила широкое освещение — о ней написали на первых полосах Financial Times и Bloomberg.
Если кратко, то внутри большого налогово-бюджетного законопроекта Трампа, который сейчас продвигается в Конгрессе, есть малоизвестный пункт под номером 899. Он называется «Исполнение мер против несправедливых иностранных налогов». Суть его в следующем: США получают право повышать налоги для физических лиц и компаний из тех стран, чьи налоговые законы Вашингтон сочтёт «дискриминационными» по отношению к американским интересам. Вчера, RTRS: "Германия рассматривает введение 10% налога на онлайн-платформы, такие как Google".
Например, если какая-нибудь страна вводит налог на цифровые услуги (digital services tax), который бьёт по американским IT-гигантам вроде Meta, или если она участвует в соглашении по глобальному минимальному корпоративному налогу, то США смогут в ответ повысить налоги на прибыль (в том числе пассивную, как проценты и дивиденды), которую компании и инвесторы из этих стран получают в США. Это может быть плюс 5 п.п. каждый год - до +20 п.п. сверху.
Но все это может серьёзно подорвать доверие иностранных инвесторов к США в момент, когда это доверие и так уже слабеет.
Greg Peters из PGIM:
Это событие пугает рынок, особенно иностранцев. Это самострел в ногу, учитывая, сколько сейчас нужно финансировать долгов». А по словам Morgan Stanley, это напрямую давит на доллар и отпугивает инвестиции.
Goldman Sachs: Девальвация доллара — репатриация не требуется
Доллар переоценён, и, по нашему мнению, ему ещё есть куда падать. Что касается причин этой переоценённости и характера предстоящего снижения, мнения расходятся. Некоторые акцентируют внимание на «перевесе» доллара — то есть на заметном увеличении его доли в глобальных портфелях и возможности того, что иностранные инвесторы начнут репатриировать средства обратно на родину. Другие рассматривают ценовую корректировку, которая может потребоваться, чтобы продолжить привлекать иностранный капитал для финансирования растущего дефицита текущего счёта США. Мы показываем, что речь идёт о сочетании этих факторов, что соответствует сигналам наших моделей оценки стоимости GSDEER и GSFEER.
Большая часть активных иностранных вложений за последние годы пришлась на долговые инструменты. Именно в этом сегменте может потребоваться определённая ценовая корректировка, чтобы профинансировать текущий счёт. В то же время подавляющая часть увеличения доли долларовых активов в портфелях глобальных инвесторов объясняется не притоком средств, а опережающей динамикой американских акций. Мы считаем, это указывает на то, что за ростом доли доллара не стоят «горячие» деньги, и именно перспективы относительной доходности с большей вероятностью будут определять дальнейшие изменения в распределении активов.
По нашему мнению, данные показывают, что ослабление доллара, скорее всего, будет происходить через перераспределение и переоценку глобальных активов; репатриация при этом не требуется.