На рынке акций реализовался наш bull case-сценарий с достижением отметки 5800 по S&P 500. С текущих уровней мы видим ограниченный потенциал роста: рынок, по нашему мнению, войдёт в фазу консолидации и будет торговаться в диапазоне. Сохраняющаяся неопределённость в торговле и ожидаемое ослабление жёстких макроданных по мере сворачивания "front-loading'а" требуют осторожности в краткосрочной перспективе.
Учитывая резкое восстановление рискованных активов, мы считаем, что заложенная в цены акций вероятность рецессии составляет сейчас около 20–25%, что ниже нашей оценки на уровне примерно 40%.
На наш взгляд, возрождение темы «higher for longer» будет определять динамику рискованных активов, при этом инвесторам придётся быть более избирательными в подборе бумаг, поскольку не будет ни циклической поддержки за счёт сильного роста, ни монетарной поддержки в виде снижения ставки ФРС. В таком сценарии фокус инвесторов останется на высококачественных и растущих tech-компаниях (Mag7), способных демонстрировать сильную прибыль при высокой марже.
Мы также отмечали, что низкое позиционирование и сильный systematic спрос могли спровоцировать "upside pain trade" - именно это и произошло. Сильные отчёты и сохраняющийся цикл capex в ИИ продолжают поддерживать tech-сектор. По нашему мнению, позиционирование частично нормализовалось, но для дальнейшего роста с текущих уровней нужны позитивные сюрпризы по отчётам Nvidia (28 мая) и Broadcom (5 июня).
Long ends of DM bond curves находятся под влиянием «забастовки покупателей» на фоне обеспокоенности по поводу фискальных планов США и слабого спроса на отдельных аукционах.
В FX мы сохраняем негативный взгляд на доллар ввиду его переоцененности, спорной торговой и фискальной политики США, а также необходимости хеджировать риски, связанные с USD. Мы не считаем, что рост цен на акции или замедление цикла снижения ставок ФРС являются достаточными условиями для восстановления доллара, поскольку фискальные риски и рост term premium остаются структурными проблемами для USD в краткосрочной перспективе.
Мы продолжаем отдавать предпочтение лонгу по золоту, шорту по нефти и базовым металлам.
золото лонг, нефть шорт, потому что будет дешеветь, доллар переоценен, а ставка ФРС скорей всего высоко и долго. Апельсин все испортил