Мы ожидаем, что глобальный рост замедлится с 3.5% в 2024 до 2.5% в 2025. Основные факторы — торговая политика США и высокая неопределённость, которую она создаёт. Центробанки будут вынуждены реагировать на замедление, но ФРС, на наш взгляд, будет действовать сдержанно до явного снижения инфляционного давления. Тарифы и сопутствующие риски замедлят рост, но, учитывая сильный старт года, этого недостаточно для глобальной рецессии.
На этом фоне активы США выглядят более привлекательными, чем активы остального мира. Мы видим потенциал как в американских акциях, так и в безрисковых инструментах, особенно с учётом сохраняющегося роста мировой экономики, ожиданий дерегуляции и вероятных снижений ставок, не полностью заложенных в текущие рыночные цены. Мы сохраняем стратегический перевес по акциям США, базовым облигациям и ожидаем ослабления доллара по мере сближения темпов роста и ставок США с остальными странами.
Наш целевой ориентир по S&P500 — 6500 пунктов к 2 кв. 2026 года. Мы полагаем, что рынок получит поддержку за счёт восстановления ожиданий по прибыли и ослабления доллара. Для Европы и Азии (за исключением Индии) мы ожидаем давление на рентабельность из-за валютных курсов и чувствительности экспортных секторов к тарифам.
Несмотря на более сложную первую половину 2025 года, мы остаёмся уверены в улучшении во второй половине года и в 2026 году. Наш 12-месячный таргет по индексу S&P500 — 6500 пунктов — остаётся без изменений и отражает наш базовый сценарий: сначала адаптация, затем восстановление.