Morgan Stanley считает, что замедление иммиграции — один из ключевых, но недооценённых факторов, формирующих экономическую среду в 2025–2026. Их прогноз предполагает, что чистый приток иммигрантов в США упадёт с примерно 3 млн в год в 2022–2024 до 1 млн в 2025 и всего 500K в 2026. Это оказывает комплексное воздействие: с одной стороны, снижается рост рабочей силы, потому что меньше людей приезжает и выходит на рынок труда. С другой — сокращается потребление, так как меньшее число домохозяйств тратит деньги.
Однако Morgan Stanley подчёркивает, что негативный эффект на предложение труда перевешивает снижение спроса. Нехватка работников приводит к тому, что даже при умеренном создании рабочих мест (50–100K в месяц) уровень безработицы остаётся низким, поскольку breakeven payrolls снижаются. Это удерживает рынок труда tight и создаёт давление на зарплаты. В результате усиливается липкость инфляции.
Это, в свою очередь, не позволяет ФРС быстро смягчить денежно-кредитную политику, даже при замедляющемся росте экономики и потребления.
Т.е. слабость экономики маскируется из-за того, что на рынок труда поступает меньше новых работников, и в результате безработица остаётся низкой, инфляция не спадает, и ФРС сложнее оправдать снижение ставки