Акции EM показывали очень слабую динамику в течение четырёх лет по сравнению с DM, отстав на совокупные 40% с 2021. В 1Q мы повысили нашу позицию по EM против DM с UW до Neutral, а теперь поднимаем её ещё выше — до OW. В качестве факторов поддержки мы отмечаем следующее:
1️⃣ Деэскалация неопределённости в торговле (худшее, вероятно, уже позади);
2️⃣ Доллар может оставаться слабым в этом году, что будет поддерживать активы EM. Исторически EM торговались обратно пропорционально доллару, и главный вопрос сейчас — не подошёл ли к концу 15-летний нисходящий тренд в EM и сильный доллар;
3️⃣ Мы признаём краткосрочный риск роста доходностей, но далее они могут снизиться, а риторика ФРС стать более dovish (обычно EM выигрывали при падающих ставках и мягком ФРС);
4️⃣ Мы сохраняем позитивный взгляд на China tech — внимание политики сосредоточено на поддержке частного сектора, а не на регулировании или концепции общего процветания;
5️⃣ Оценки EM выглядят привлекательными.
Среди EM, по нашему мнению, интерес может представлять Китай: CSI может догнать H-shares (если появятся «ростки» восстановления в китайской активности), а также Индия и Бразилия. Мы подтверждаем двойное повышение рейтинга горнодобывающего сектора, сделанное нами в марте, после нескольких лет осторожного подхода.