Бычьи аргументы за неделю
• META заметно опередила рынок на импульсе вокруг Muse, что поддержало и другие сегменты AI-трейда, особенно CPU. Нарратив смещается от обучения frontier-моделей к массовому внедрению AI-агентов. Это расширяет спрос на CPU, memory, networking и cloud.
• Предварительный composite PMI США за сентябрь вырос до максимума с июля 2021 года. Это самый быстрый рост деловой активности вне постковидного восстановления с начала 2015 года. В services новые заказы достигли максимума с марта 2022 года, занятость - с июля 2022-го. В manufacturing резко выросли output, new orders и employment.
• По FactSet, рост EPS S&P 500 в III кв приближается к 30%. Это может стать третьим кварталом подряд с ростом >25% и восьмым подряд с двузначной динамикой. Revenue также может показать двузначный рост третий квартал подряд.
• Рост EPS частично компенсирует высокую оценку рынка. Forward P/E S&P 500 снизился до минимума с 2023 года, то есть прибыль растет быстрее цен акций. Ралли становится менее зависимым от дальнейшего расширения мультипликаторов.
• Credit пока не показывает системного стресса. IG-спреды остаются узкими, крупные размещения проходят с высоким спросом, а эмитенты сохраняют доступ к длинному финансированию даже при высоких UST yields.
• Equities устойчиво переваривают рост безрисковой ставки. Даже при US10Y >5% S&P 500 остается недалеко от ATH, а Nasdaq обновлял рекорд. Сильный EPS и AI capex пока компенсируют давление со стороны yields.
• На полях UNGA появились более позитивные сигналы по линии США-Иран: контакты сторон описывались как «конструктивные». Даже ограниченное снижение геополитической напряженности способно убрать часть премии из нефти и long-end yields.
• Улучшается ситуация с нефтяными потоками на Ближнем Востоке. Саудовская Аравия увеличила прокачку через Ормуз до 3,6 mbd vs 0,9 mbd в августе. East-West Pipeline восстанавливает поставки к НПЗ на Красном море, а экспорт KSA в сентябре достиг максимума с начала войны.
• Снижение oil risk premium может быстро улучшить financial conditions. Более дешевая нефть снижает инфляционные ожидания и позволяет long-end yields откатываться даже без изменения Fed funds.
• AI-спрос расширяется за пределы GPU. Akamai заключила с Anthropic take-or-pay контракт на $11,6 млрд на распределенную cloud-инфраструктуру на базе CPU. Рост inference и agentic workloads поддерживает более широкий круг chip и infrastructure names.
• На неделе резко выросли AMD, INTC, ARM и другие semiconductor names, усилив тезис о расширении AI-ралли за пределы нескольких megacaps.
• В сумме сильный PMI, рост EPS, устойчивый credit и расширение AI capex поддерживают сценарий, при котором экономика и корпсектор способны выдерживать high-for-longer дольше, чем ожидалось.