• Рост доходностей облигаций продолжился сразу по нескольким причинам. В центре внимания были рост нефти и нефтепродуктов, слабые ожидания от программы обратного выкупа Казначейства США, более высокие компоненты PPI, входящие в PCE, и более жесткие сигналы ЕЦБ. Дополнительный риск — фискальная политика: Трамп пообещал выплатить по $5 тыс. каждому взрослому американцу в случае победы республиканцев на промежуточных выборах.
• Эскалация конфликта США и Ирана вызвала новый скачок цен на энергоносители: Brent и WTI превысили $100, дизель в США — $6/галлон, европейский газ растет пятую неделю подряд и достиг максимума с 2023 года. Одновременно усилилась интенсивность боевых действий, а сообщения СМИ оставляют мало возможностей для быстрой дипломатической деэскалации и повышают вероятность затяжного конфликта.
• Продвижение хуситов усилило риски для энергорынка. На этой неделе они захватили стратегические объекты у Красного моря, включая йеменский порт Моха и остров Перим у входа в Баб-эль-Мандебский пролив. Также появились неподтвержденные сообщения об ударе хуситов по саудовскому нефтепроводу Восток–Запад.
• Объявленный Казначейством США обратный выкуп трежери на $6 млрд разочаровал рынок: фактический объем операции в четверг составил лишь $5,19 млрд. Последующий рост доходностей усилил сомнения в способности Бессента развернуть динамику длинного конца кривой на фоне структурных факторов, прежде всего дефицита бюджета и госдолга. Меньший объем выкупа также вызвал вопросы о готовности властей ограничивать рост долгосрочных ставок.
• Компоненты PPI, входящие в расчет PCE, оказались выше ожиданий, что привело к пересмотру оценок PCE вверх. В частности, выделялись внутренние авиатарифы и медицинские услуги. Это затмило headline PPI +0,3% м/м, совпавший с прогнозом, и core PPI +0,2% м/м, немного ниже консенсуса.
• Технические факторы добавили негатива на фоне роста нефти и доходностей. Goldman Sachs сообщил, что на этой неделе краткосрочные CTA-пороги были пробиты по всем трем основным индексам. Глобальные систематические позиции достигли $421 млрд, близко к максимумам за пять лет; BofA также зафиксировал повышенные длинные позиции CTA в акциях. BTIG вновь предупредил о риске распродажи типа «correlation one», когда корреляции между активами резко сближаются к единице.
• Сигналы с рынка жилья США остаются слабыми. Запасы существующих домов в августе выросли до 1,62 млн — максимума с конца 2019 года, а предложение достигло 4,9 месяца, максимума более чем за десять лет. Ставка по 30-летней фиксированной ипотеке впервые более чем за год превысила 7%. На Global Industrials Conference Jefferies несколько компаний также говорили о слабом рынке жилья и смещении спроса в более дешевые сегменты из-за ухудшения доступности жилья.