Среди суверенных эмитентов инвестиционного уровня (IG, investment grade) на текущем этапе мы предпочитаем Казахстан и Саудовскую Аравию благодаря низкой чувствительности их спредов к ухудшению ожиданий по росту американского рынка акций и всплескам волатильности процентных ставок. Эти кредиты также должны выиграть от более длительного сохранения высоких цен на энергоносители.
Ранее мы отмечали, что в случае увеличения крутизны кривой доходности США кривые спредов IG, вероятно, будут уплощаться, причем длинный конец будет опережать среднюю часть кривой. Поэтому **в Казахстане и Саудовской Аравии мы предпочитаем длинные выпуски с более высоким carry.
**
Растущие энергетические и геополитические риски, связанные с возможной холодной зимой и эскалацией конфликта на Украине в Центральной и Восточной Европе, заставляют нас осторожнее относиться к Венгрии. Ранее мы рекомендовали длинную позицию по ней на фоне импульса реформ, связанных с переходом на евро.
Хотя спреды Египта и Нигерии находятся среди наиболее узких относительно собственной истории среди суверенных эмитентов высокодоходного сегмента (HY, high yield), мы считаем, что высокая доходность, благоприятные перспективы внешнего сектора и импульс макроэкономических реформ с избытком компенсируют более высокую чувствительность их спредов к шокам из США. Нигерия также должна выиграть от сохранения высоких цен на нефть.