KASE опубликовала августовский PMI обрабатывающих отраслей Казахстана. Индекс снизился с 47,0 до 46,0. По данным S&P, выпуск у опрошенных предприятий сокращается уже восемь месяцев подряд, новые заказы падают четвертый месяц. По оценке Freedom Holding Operations, PMI уже 14 месяцев из последних 15 ниже 50. В августе сильнее всего снизилась активность в пищевой промышленности, среди компаний наиболее заметное ухудшение пришлось на крупных производителей
Индекс выпуска PMI снижается восемь месяцев подряд, в то время как статистика и опросы НБК показывают рост. БНС за январь-июль показывает рост обработки на 9% г/г: продукты питания +13,9%, машиностроение +22%, химия +26,9%, готовые металлоизделия +35%. ВВП в I полугодии вырос на 4,1%, добавленная стоимость обработки на 9,8%, КЭИ за январь-июль на 4,9%.
ИДА НБК, который тоже основан на опросах бизнеса и очищен от сезонности, был выше 50 все семь месяцев 2026 года. То есть НБК показывает расширение производства, тогда как S&P в тот же период сообщает о непрерывном сокращении выпуска.
Freedom объясняет часть расхождения новыми мощностями и инвестиционными проектами, которые поддерживают общие показатели отрасли, но эффект распространяется неравномерно. PMI учитывает направление изменений у компаний, а не величину изменения выпуска. Поэтому официальный выпуск и PMI могут расходиться.
Но восемь месяцев такого расхождения требуют проверки выборки. Казахстанский PMI формируется примерно по 250 предприятиям. При этом публично не раскрываются фактическое число ответивших по каждому месяцу, подробная структура панели, частота ее обновления и представленность новых производств.
Почему это нужно? Потому, что прецеденты по расхождениям были. В США в 2016-2018 годах производственный ISM длительное время расходился с фактическим промпроизводством, позднее исследователи обнаружили структурный разрыв между опросом и официальными данными. В Китае S&P признали, что частный PMI в 2024 году переоценил рост промышленности и позже официального индекса заметил замедление. Среди причин были различия выборок, весов и сезонной корректировки.
S&P стоило бы раскрыть фактическое число ответов и долю ответивших по месяцам, структуру и обновление панели, представленность новых мощностей, а также отдельный индекс выпуска до и после сезонной корректировки.
Также стоит учитывать, что спонсором казахстанского PMI с 2024 года является Freedom Holding. В квартальной отчетности для SEC за II кв. группа пишет, что наиболее чувствительна к колебаниям процентных ставок в Казахстане и что их изменение может существенно повлиять на справедливую стоимость ценных бумаг на балансе.
По стресс-тесту Freedom, снижение рыночных ставок по всей кривой на 100 б.п. увеличило бы справедливую стоимость части портфеля примерно на $164 млн.
Это не доказывает влияние на PMI, но при таком конфликте интересов методология должна быть максимально прозрачной.