Топ-10 недооцененных бумаг, USD
OCP perp - YTM 7,4%, BB/Ba2 (стабильно). Государственная фосфатная компания Марокко. Премия связана с субординацией и отсутствием обязательной даты погашения
Aldar perp - 6,8%, Baa3 (стабильно). Девелопер из Абу-Даби с сильными государственными связями. Риски: бессрочная структура, недвижимость и отказ от выкупа в call-дату
PTT Global Chemical perp - 6,5%, Ba2 (ухудшается). Нефтехимическая компания группы PTT. Доходность компенсирует тяжелый цикл нефтехимии, долг и call-риск.
Ecopetrol-2031 - 6,4%, BB−/Ba2 (стабильно). Национальная нефтяная компания Колумбии. Дисконт связан со снижением рейтингов, государственным вмешательством и ухудшением суверенного профиля
Pemex-2031 - 6,3%, BBB/B1 (стабильно). Государственная нефтекомпания Мексики. Carry зависит от сохранения бюджетной поддержки. Разрыв между рейтингами агентств указывает на высокую неопределенность
Thai Oil perp - 6,2%, BB−/Ba2 (ухудшается). НПЗ группы PTT. Риски: бессрочная структура, капзатраты, долг и волатильность маржи переработки
Petrobras-2035 - 6,1%, BB/Ba1 (стабильно). Государственная нефтегазовая компания Бразилии. Основной риск - вмешательство государства в цены, инвестиции и дивиденды
PT Freeport Indonesia-2032 - 5,6%, Baa3 (улучшается). Индонезия контролирует компанию через MIND ID. Инвестиционный рейтинг сочетается с премией за сырьевой и регуляторный риск
Panama-2030 - 5,0%, BBB−/Baa3 (стабильно). Суверенная облигация Панамы. UBS считает доходность повышенной относительно других заемщиков категории BBB
Codelco-2030 - 5,0%, BBB+/Baa2 (стабильно). Государственная медная компания Чили. Доходность сопоставима с более слабыми эмитентами. Риски: рост долга, капзатраты и производство
Топ-10 переоцененных бумаг, USD
Kenya-2034 - YTM 8,0%, B (ухудшается). Доходность признана недостаточной с учетом бюджетных, долговых и валютных рисков|
Türkiye-2043 - 7,7%, Ba3 (стабильно). Длинный срок повышает чувствительность к UST, инфляции, валюте и экономической политике
Egypt-2032 - 6,8%, B/Caa1 (стабильно). Риски: дефицит валюты, крупные потребности в рефинансировании и высокая долговая нагрузка
Istanbul Municipality-2028 - 6,8%, Ba3. Муниципальный долг без прямой гарантии центрального правительства. Важны финансы города и отношения с властями Турции
Bahrain-2033 - 6,6%, B (стабильно). Госдолг составлял 125% ВВП в 2024 году. Кредитоспособность опирается на возможную помощь соседних стран GCC
Dubai-2043 - 5,9%, без рейтинга (стабильно). Длинный срок и отсутствие публичного рейтинга усложняют оценку достаточной премии
Sharjah-2036 - 5,4%, BBB−/Ba1 (стабильно). Рейтинги находятся по разные стороны границы инвестиционной категории. UBS считает доходность недостаточной
Oman-2033 - 5,1%, BBB−/Baa3 (улучшается). Кредитный профиль Омана укрепляется, но значительная часть улучшения находится в цене
Qatar-2034 - 4,8%, AA/Aa2 (ухудшается). Крупные резервы ограничивают дефолтный риск, но доходность почти не компенсирует региональные риски
Poland-2027 - 4,3%, A−/A2 (ухудшается). UBS ухудшил прогноз из-за роста оборонных расходов, дефицита и увеличения госдолга.
Expensive не означает неминуемый дефолт или падение цены. UBS считает, что YTM недостаточно компенсирует риск либо бумага уступает сопоставимым выпускам
YTM показывает доходность к погашению при условии выплаты всех купонов и номинала. Чем выше YTM, тем выше оценка риска. Perp - бессрочная облигация без обязательной даты погашения. BBB−/Baa3 и выше - инвестиционный рейтинг, BB+/Ba1 и ниже - спекулятивный.
У perp нет обязательной даты погашения. Эмитент может не выкупить бумагу в ожидаемую call-дату.
Субординированные облигации получают выплаты после старшего долга и могут сильнее падать во время кризиса.
Рейтинг эмитента и конкретного выпуска может различаться. Господдержка квазигоскомпании не равна юридической гарантии государства.
Цена облигации может снизиться до погашения, даже если эмитент продолжает платить. Длинные выпуски сильнее реагируют на изменение доходности UST. При росте рыночных ставок их цена обычно падает.