Barclays опубликовал ETF Compass по 60 крупным биржевым фондам. Банк сравнивает ожидаемую волатильность, стоимость страховки от падения, настроения инвесторов и активность в опционах. Показатели рассчитаны по шкале от 0 до 100 относительно двухлетней истории каждого инструмента.
По оценке волатильности (VolScore), лидируют облигации развивающихся рынков: средний показатель 83,8. Драгметаллы дают 65,9, энергетические товары 65,0, акции развитых стран вне США 60,2, акции EM 55,4. У широких индексов США среднее значение 34,3, у US Treasuries 38,7, у американских корпоративных облигаций 46,9. Рынок закладывает больше движения за пределами крупнейших американских индексов, прежде всего в EM, сырье и отдельных зарубежных рынках.
Среди отдельных фондов самый высокий VolScore у бразильского EWZ, 90,4. У облигаций EM через EMB показатель составляет 83,8, у акций еврозоны FEZ 83,0, Мексики EWW 77,9, энергетического сектора США XLE 76,2, Японии EWJ 71,7. В нижней части находятся Russell 2000 через IWM с 25,3, региональные банки США KRE с 26,3, финансовый сектор XLF с 26,6, китайский интернет KWEB с 30,4 и S&P 500 через SPY с 30,5. Высокая неопределенность сейчас сосредоточена не в S&P 500, а в отдельных странах и классах активов.
VolScore не показывает направление движения. Для оценки спроса на защиту Barclays использует SkewScore: чем он выше, тем дороже стоят опционы, страхующие инвестора от падения.
Европейский FEZ VolScore составляет 83,0, SkewScore 0,6. У мексиканского EWW показатели равны 77,9 и 1,2, у американского промышленного сектора XLI 70,6 и 0, у энергетического XLE 76,2 и 19,2. Рынок допускает крупные колебания, но не платит высокую премию за сценарий падения.
У китайского интернет-сектора ситуация обратная. KWEB имеет VolScore 30,4 и SkewScore 98. У фонда банковских кредитов BKLN SkewScore равен 98, у длинных US Treasuries TLT 96, у корпоративных облигаций инвестиционного уровня LQD 96, у турецких акций TUR 97,6. Общая волатильность может оставаться умеренной, но защита от снижения стоит дорого.
Расхождение видно и внутри США. У S&P 500 через SPY VolScore составляет 30,5, SkewScore 9,5, активность в опционах 92,7. У Nasdaq-100 через QQQ соответственно 47,1, 2,8 и 95,5. У Russell 2000 через IWM: 25,3, 72,9 и 94,9. Крупнейшие американские компании пока не требуют дорогой страховки от падения. В смалкапах ожидаемая волатильность низкая, но спрос на защиту высокий. Рынок относится к небольшим компаниям осторожнее, чем к S&P 500 и Nasdaq.
По активности в опционах лидирует фонд Южной Кореи EWY с показателем 100. У полупроводников SMH он составляет 99,7, SOXX 98,8, технологического сектора XLK 96,4, Nasdaq-100 QQQ 95,5, Russell 2000 IWM 94,9, S&P 500 SPY 92,7. У золота GLD показатель равен 20,6, у золотодобытчиков GDX 15. Основной объем опционных стратегий сосредоточен в технологиях, полупроводниках и индексах США, а не в драгоценных металлах.
Потоки капитала за две недели добавляют еще один срез. Из SPY инвесторы вывели $11 млрд, из SOXX $5 млрд, из IEF $4 млрд, из XLF $977 млн, из SMH $945 млн. В QQQ поступило $8 млрд, в TLT $4 млрд, в EWY $2 млрд, в GLD $2 млрд, в HYG около $1 млрд. Для EWY приток составил 9% активов фонда, для TLT 8,4%, для HYG 7,8%. SOXX потерял 13% активов. Потоки не подтверждают единую схему risk-on или risk-off: деньги одновременно идут в Nasdaq, длинные Treasuries, корейские акции, золото и high yield.
Связь между индикаторами также ограничена. Корреляция VolScore и SkewScore составляет −0,33. Высокая ожидаемая волатильность чаще не сопровождается высокой стоимостью защиты от падения. Корреляция SkewScore и активности в опционах близка к нулю, 0,01. Между SkewScore и индикатором настроений корреляция составляет около +0,50.