Мы сохраняем нейтральный взгляд (Marketweight) на внешний долг Казахстана. Текущие оценки близки к уровням, соответствующим действующим кредитным рейтингам. Фундаментальные показатели страны могут улучшиться по мере реализации запланированной с 2026 года бюджетной консолидации, что способно привести к повышению рейтингов. Однако потенциальный апсайд уравновешивается планами по расходам квазигосударственного сектора.
Риски ухудшения: инвестиционные расходы квазигосударственного сектора остаются ключевым макроэкономическим риском. Они могут нивелировать положительный эффект бюджетной консолидации и привести к резкому росту объемов заимствований. Региональная геополитика, по нашему мнению, является существенным и недооцененным риском.
Позитивные факторы: ускорение реформ и приватизации, а также нормализация расходов квазигосударственного сектора могут вывести Казахстан на траекторию дальнейшего повышения рейтингов. База для этого уже формируется за счет бюджетной консолидации, предусмотренной бюджетом на 2026–2028 годы