** Медвежьи факторы за неделю**
• Высокие реальные ставки вновь оказались в центре внимания, несмотря на поддержку дезинфляционного сценария со стороны июльских CPI/PPI. Финансовая пресса отметила, что доходность 30-летних US Treasuries на аукционе достигла максимальной стоимости заимствований с 2001 года. Реальные ставки находятся на максимумах более чем за десятилетие, что особенно чувствительно при дефиците бюджета США в $1,8 трлн с начала года по июль и росте корпоративных размещений, связанных с ИИ. Goldman Sachs в конце июля оценивал объем такого предложения с начала года в $489 млрд против $322 млрд за весь 2025 год.
• Тупик между США и Ираном сохраняется. Тегеран продолжает повышать требования для возобновления нормального судоходства через Ормузский пролив. Трафик остается ограниченным, суда продолжают подвергаться атакам со стороны Ирана. Все больше внимания уделяется последствиям не столько для нефти, сколько для нефтепродуктов, прежде всего дизеля. Средняя цена галлона дизеля в США выросла почти на 45% г/г. IEA сообщает, что экспорт из России, Ближнего Востока и Азии в июле был на 1,3 млн б/с ниже прошлогоднего уровня, что эквивалентно примерно 20% мировых морских поставок.
• Опасения вокруг кругового финансирования ИИ вернулись после объявления Nvidia о партнерстве по финансированию ИИ-инфраструктуры на $500 млрд с шестью крупными американскими инвесткомпаниями. CEO Nvidia подтвердил, что компания сохраняет возможность предоставить поддержку до $125 млрд, или 25% потенциальных сделок. Использование вычислительных мощностей в качестве залога вызвало вопросы из-за риска технологического устаревания, неопределенности спроса и длинного горизонта окупаемости. Дополнительным фактором стало увеличение Intel объема привлечения капитала до $20 млрд.
• Июльские розничные продажи в США оказались слабее ожиданий после разочаровывающего отчета по занятости неделей ранее. Общие продажи снизились на 0,6% м/м против консенсуса +0,1%, продажи автомобилей −1,8%. Базовые розничные продажи снизились на 0,4% против ожидавшихся +0,3%. Существенный вклад внес перенос Prime Day, продажи интернет-ритейлеров снизились на 2,2%. Также обсуждаются ослабление эффекта крупных налоговых возвратов и высокие цены на энергию.
• Июльской инфляции оказалось недостаточно для части ястребов ФРС. Бет Хэммак в четверг выразила сомнение, что замедление инфляции будет достаточно устойчивым для возвращения к цели 2%, и повторила тезис о необходимости действовать сейчас. Ранее на неделе она заявила, что одного повышения ставки на 25 б.п. недостаточно и может потребоваться серия шагов. Дополнительный негативный сигнал: Treasuries не смогли заметно укрепиться даже на более слабых данных и благоприятном позиционировании./
• Высокая планка ожиданий по отчетности ограничивает реакцию акций на хорошие результаты. Этот фактор связывали со слабой динамикой Applied Materials, Cisco, Coherent, Cerebras, Tapestry и YETI. BofA отмечает, что компании, превысившие ожидания одновременно по EPS и выручке, на следующий день опережали рынок лишь на 0,8 п.п., чуть больше половины исторического среднего эффекта.