Несмотря на сильные макроэкономические показатели и поддержку со стороны нефтяного рынка, Казахстан остается уязвимым к рискам перебоев экспорта. Более 80% нефти страна экспортирует через трубопровод Каспийского трубопроводного консорциума (КТК), по которому сырье с крупных месторождений Западного Казахстана поступает на российский терминал возле Новороссийска на Черном море.
После эскалации российско-украинского конфликта риски для экспорта выросли из-за атак на объекты КТК, порт Новороссийска, а в последнее время и на суда. Несмотря на сообщения о возможной приостановке работы КТК из-за угроз безопасности, Минэнерго Казахстана исключило полную остановку трубопровода.
Из-за снижения добычи нефти, связанного с атаками украинских беспилотников на объекты КТК и сбоями на Тенгизе после пожара, а также эффекта высокой базы рост реального ВВП в I кв. 2026 г. замедлился до 3% г/г после 6,5% в 2025 г.
Более высокие цены на нефть должны частично компенсировать снижение добычи, тогда как продолжающийся рост инвестиций, включая квазифискальные расходы, поддерживает внутренний спрос. Во II кв. динамика улучшилась: к маю рост ВВП достиг 3,7% с начала года, а по итогам I полугодия ускорился до 4,1% г/г. Основным драйвером стал рост инвестиций в основной капитал на 9,6%.
Мы сохраняем прогноз роста экономики Казахстана на 4,7% в 2026 г., при этом риски смещены вниз и зависят от динамики цен на нефть и вероятности новых перебоев в работе КТК.
Остальные макроэкономические показатели остаются устойчивыми. Бюджетная консолидация частично компенсируется все еще значительным квазифискальным стимулом, что поддерживает осторожную позицию Нацбанка.
Тенге получает поддержку со стороны притока средств нерезидентов и высоких экспортных доходов, которые пока компенсируют сезонные факторы и риски вокруг КТК
как я уже говорил, нам помогли налогово-бюджетная реформа, охлаждение потребления и бюджетная консолидация, которые заметно повысили устойчивость экономики к нефтяным и экспортным рискам. Слушайте умных, неумный не слушайте