** Медвежьи факторы за неделю**
• Отчет по занятости за июль оказался заметно хуже ожиданий. Число рабочих мест вне с/х −23 тыс. против консенсуса около +80 тыс. Данные за предыдущие два месяца пересмотрены вниз на 103 тыс., трехмесячная средняя опустилась до +20 тыс. Безработица неожиданно −0,1 п.п. до 4,1%, но в основном из-за снижения участия в рабочей силе до 61,4%, минимума более чем за 5 лет. Занятость по опросу домохозяйств −87 тыс.
• Вопросы к доверию к ФРС могут сохраниться. По данным FT, новый глава ФРС Уорш намерен придерживаться более сдержанной коммуникации, несмотря на негативную реакцию рынка. Основная проблема - неопределенность функции реакции ФРС, которую считают потенциальным источником роста волатильности ставок. Есть риск скачка инфляционных ожиданий и увеличения лагов ДКП.
• Договоренность по Ормузскому проливу к концу недели выглядела все сложнее. Скепсис относительно устойчивости даже временного соглашения остается высоким. Среди спорных условий - требования Ирана не допускать суда США и Израиля и взимать сбор 5–7%. Дополнительные риски - позиция иранских хардлайнеров и учащение атак хуситов. Возможности США при этом, по сообщениям, ограничены дефицитом боеприпасов.
• Крупные производители чипов и накопителей отставали после отчетности, несмотря на в целом позитивные фундаментальные сигналы. AMD снизилась из-за завышенных ожиданий и комментариев SpaceX об эксклюзивности Nvidia. SanDisk дала неоднозначный прогноз на сентябрьский квартал, ниже ожиданий buyside. Снижение Western Digital связали с высокой планкой после сильного отчета SanDisk. Также появились вопросы к замедлению роста поставок EB.
• Вернулась дискуссия вокруг AI capex. SpaceX −13,5% несмотря на отчет выше ожиданий и позитивный прогноз. Основная причина - capex $18,4 млрд, более чем в 2 раза выше выручки, при этом менеджмент допустил сопоставимые расходы в III и IV кв. В то же время компания заявила, что срок окупаемости инвестиций в AI составляет менее года.
• Google заметно отстал от ралли Mag 7. В среду акции −4% после новых опасений вокруг оттока AI-кадров. Главный научный сотрудник Google Джефф Дин, 30-й сотрудник компании, и еще три известных исследователя уходят создавать стартап в области AI для научных открытий. Отдельно Демис Хассабис отходит от ежедневного управления DeepMind. SemiAnalysis и NYT также поставили под сомнение позиции Google среди лидеров передового AI.