Во многих отношениях это ключевое событие, которое мешало инвесторам наращивать риск. Нам просто нужно его пройти. Объективные аргументы в пользу повышения ставки в июле выглядят не особенно убедительно. Чиновники оставили дверь открытой, но последние данные не оправдывают раннего шага. Данные по рынку труда стали слабее, инфляция тоже замедлилась, и хотя она остается выше цели, очевидной необходимости спешить нет.
Аргумент в пользу повышения ставки в основном связан с доверием, необходимостью действовать на опережение и подтвердить репутацию ФРС как борца с инфляцией. Есть сценарий, при котором ФРС неожиданно повысит ставку, но смягчит этот сюрприз, подчеркнув, что решения будут приниматься meeting by meeting, а не станут началом агрессивного цикла ужесточения.
Первоначально рынки в таком случае снизятся, кривая станет более плоской, а основная часть давления, вероятно, придется на small caps. Но я не уверен, что в конечном счете это окажется катастрофой для акций. К сентябрю рынок суммарно уже закладывает почти одно повышение ставки.
Можно даже утверждать, что убедительный repricing на коротком конце кривой способен снизить term premium и поддержать длинный конец. После того как пыль уляжется, защитные акции с более высокой duration могут даже показать o/p.
Более вероятный исход: ставка останется без изменений. Это соответствует действительно data-dependent ФРС. Перенос решения на сентябрь принципиально ничего не меняет, а просто дает регулятору еще один набор данных. Думаю, нам просто нужно пройти это событие. Для акций корреляция с решениями ФРС в последнее время была почти нулевой, и с учетом масштаба потерь в L/S простого устранения tail risk должно быть достаточно