Национальный банк Казахстана снизил базовую ставку на 25 бп, до 16,75%, что стало мягким сюрпризом как для нас, так и для консенсуса, ожидавшего сохранения ставки без изменений. Мы считаем, что решение во многом было поддержано новым укреплением тенге: USD/KZT опустился ниже уровня, который НБК в июле считал устойчивым.
Комитет отметил ослабление дезинфляционного процесса, одновременно указав на рост инфляционных ожиданий и усиление внешних проинфляционных факторов. В то же время Нацбанк подчеркнул, что правительство, НБК и национальный инвестиционный холдинг «Байтерек» договорились во втором полугодии ограничить финансирование со стороны «Байтерека» крупными инвестиционными проектами. Это может снизить один из ключевых инфляционных рисков до конца года.
Более сдержанная квазифискальная политика и сильный тенге указывают на риски снижения наших прогнозов по инфляции и ставке. Однако в ближайшее время НБК, вероятно, сохранит осторожность из-за ускорения базовой инфляции и рисков, связанных с реализацией бюджетной консолидации. Мы ожидаем снижения базовой ставки до 15,25% к концу 2026 года