Медвежьи тезисы по итогам недели
• Иран заявил, что удар Украины по иранскому коммерческому судну стал нарушением Устава ООН, совершенным по указанию Израиля с целью втянуть Европу в войну, и не останется без ответа.
• Нефть продолжила дорожать: Brent в четверг ненадолго вернулась выше $100/барр. Военная эскалация на Ближнем Востоке сохранялась, появились новые сообщения о возможном расширении участия США, надежды на дипломатическую деэскалацию ослабли, хотя в пятницу эта тема вновь вернулась в заголовки. Красное море стало вторым региональным узким местом после атак хуситов на саудовские танкеры. Рынок также все больше обсуждает сокращение возможностей компенсировать шоки предложения.
• Доходности облигаций продолжили расти: UST 10Y поднялась выше 4,70% впервые с начала 2025 года, UST 30Y удерживалась выше 5% дольше всего с 2007 года. Основным драйвером называли нефть, наряду со структурными и фискальными рисками, а также ростом корпоративного предложения, во многом связанного с ИИ. Усилились опасения нового скачка волатильности облигаций из-за неопределенности вокруг сигналов ФРС и ее функции реакции.
• Сезон отчетности Mag 7 начался слабо: Google в четверг упала на 7,1%, Tesla на 14,5%, совокупная капитализация Mag 7 сократилась почти на $800 млрд. Google снизилась после повышения прогноза capex на 2026 год, отрицательного FCF, краткосрочного снижения маржи из-за временного расширения мощностей и инвестиций в вычислительную инфраструктуру, а также подтверждения нового крупного роста capex в 2027 году. Tesla пострадала из-за более слабой Auto GM и высоких capex и opex.
• Планка ожиданий для ИИ-компаний и производителей чипов остается высокой. Даже в целом позитивные результаты сопровождались снижением: GE Vernova упала на 8,5%+ несмотря на повышение прогноза портфеля заказов Power, STMicroelectronics на 18,5%+ несмотря на сильные заказы, TE Connectivity на 4%+ несмотря на рост заказов, связанных с ИИ. Intel отставала в пятницу, несмотря на высокий спрос на серверные CPU, Texas Instruments потеряла 3%+ после отчета выше ожиданий и повышения прогноза.
• Неделя была насыщена тарифными новостями, кульминацией стал официальный пересмотр тарифов Трампом в четверг. Белый дом объявил новые пошлины в диапазоне 10-12,5% примерно для 60 экономик, сославшись на борьбу с принудительным трудом в цепочках поставок в рамках Section 301. Существенного влияния на эффективную тарифную ставку США не ожидается, однако усилилось внимание к доступности товаров и менее благоприятному policy mix после недавних возвратов тарифов и стимулов OBBBA.
• ИИ все сильнее вовлекается в геополитику. По сообщениям СМИ, администрация Трампа может запретить доступ к передовым моделям из Китая или начать кампанию давления по вопросам безопасности и управления. Администрация также обвинила Moonshot AI в дистилляции модели Anthropic и использовании запрещенных GPU Nvidia. Китай, как сообщается, рассматривает экспортные ограничения на технологии ИИ и полупроводников, включая скачивание model weights.
• Риски ИИ-дизрапта для enterprise software и снижения маржи из-за роста цен на память вновь проявились на этой неделе. Pegasystems упала на 16% после слабых результатов и заявила, что беспрецедентные изменения на рынке ИИ заставляют клиентов откладывать покупки. Calix потеряла 2%+: рост стоимости памяти привел к последовательному снижению appliance GM на 460 бп, компания также указала на снижение спроса из-за более жесткого управления запасами у клиентов.