НБК снизил базовую ставку до 16,75% (-25 б.п.), продолжив смягчение ДКП после июньского снижения на 100 б.п. Решение принято на фоне замедления годовой инфляции до 10,3% в июне с 10,4% в мае. При этом месячная инфляция составила 0,8%, базовая с сезонной корректировкой - 0,9%, что, по оценке НБК, может указывать на ослабление дезинфляционного импульса. Баланс рисков остается проинфляционным.
Экономическая активность сохраняется высокой: ВВП в первом полугодии вырос на 4,1%, инвестиции - на 9,6%, вложения в несырьевой сектор без учета бюджета - на 28,9%. Потребительский спрос продолжает расти, но остается умеренным из-за сдержанного роста реальных доходов и замедления потребкредитования. НБК также считает, что регулирование потребительских займов помогает сдерживать инфляцию.
Решение соответствует прогнозам BofA и Goldman Sachs, которые считали июньское снижение началом цикла смягчения. BofA говорил о долгосрочном структурном цикле с неравномерными шагами и паузами, Goldman Sachs ожидал осторожного продолжения снижения и ставку 15,50% к концу 2026 года. JPMorgan занимал более осторожную позицию: банк называл июньское решение скорее перекалибровкой реальных ставок, а не началом агрессивного смягчения.
Снижение оказалось против консенсуса нашего опроса: 57% из 307 участников ожидали сохранения ставки на уровне 17,00%. Снижение на 25 б.п. прогнозировали только 15%, еще 21% ждали шага сразу на 50 б.п.