Рынок мог слишком быстро решить, что жесткая риторика нового председателя ФРС Кевина Уорша была лишь попыткой укрепить доверие к себе. Вероятность повышения ставки в июле резко снизилась, а вероятность сентябрьского шага сократилась до 50% со 100% несколькими неделями ранее после более слабых данных по занятости и инфляции.
Однако один хороший отчет по CPI не отменяет нескольких месяцев ускорения инфляции. После шести лет превышения целевого уровня внутри FOMC усиливается обеспокоенность доверием к политике ФРС, а конфликт на Ближнем Востоке может вновь ухудшить инфляционную динамику.
Ключевой вопрос не в том, повысит ли ФРС ставку в июле или сентябре, а в направлении политики на горизонте 6–12 месяцев. Рынок закладывает повышение ставок в ближайшие месяцы, тогда как экономисты ожидают их снижения в 2027 году.
Наш сценарий отличается: с осени ФРС начнет полноценный цикл повышения на 25 б.п. в квартал. Основанием станет устойчивое ускорение американского рынка труда, которое покажет, что денежно-кредитная политика менее ограничительная, чем принято считать.
Восстановление занятости также поставит под сомнение тезис, что рост производительности благодаря AI позволит экономике США избежать ограничений со стороны производственных мощностей. Именно рынок труда станет настоящей проверкой жесткой позиции Уорша