Совокупное позиционирование в акциях остается умеренно избыточным: +0,21 стандартного отклонения, 53-й процентиль с 2010 года. При этом внутри рынка сформировались три заметных расхождения.
Первое - между дискреционными инвесторами и системными стратегиями. Дискреционное позиционирование вновь перешло к небольшому недовесу: -0,17 стандартного отклонения, 35-й процентиль. Системные стратегии, напротив, увеличили экспозицию до +0,66 стандартного отклонения, 79-го процентиля и максимума более чем за пять месяцев. Низкая волатильность, низкая корреляция и высокая дисперсия между акциями и секторами поддерживали дальнейшее увеличение системных позиций.
Второе - между умеренным позиционированием рынка в целом и высокой концентрацией в крупнейших технологических компаниях. Large-cap акции находятся в 72-м процентиле, тогда как large-cap Tech поднялся до 95-го процентиля. После существенного сокращения позиций в июне экспозиция в крупнейших технологических компаниях резко восстановилась за последние три недели перед сезоном отчетности.
Третье - между потоками в полупроводники и остальную часть рынка. За последние шесть недель технологические фонды привлекли $71 млрд. Более $50 млрд поступило в Semis, около $20 млрд - в остальные технологические фонды и еще примерно $20 млрд - во все прочие отраслевые фонды вместе. Сильный спрос поддерживает сектор после коррекции, однако последующее сокращение этих потоков при сохранении негативных катализаторов может продлить снижение.
Дополнительный риск связан с высокой экспозицией системных стратегий. Доля акций у vol-control фондов достигла 96-го процентиля. Чувствительность к небольшим просадкам снизилась, но значительная часть возможностей для дальнейшего увеличения позиций, вероятно, исчерпана. CTAs находятся в 73-м процентиле, включая Европу в 86-м и США в 74-м.
Секторное позиционирование остается крайне неравномерным. Large-cap Tech находится в 95-м процентиле, финансовый сектор - в 23-м, потребительские циклические компании - в 19-м, промышленные циклические компании - в 3-м, материалы - в 0-м, товары первой необходимости - в 6-м. Utilities и недвижимость находятся в 62-м и 69-м процентилях соответственно.
За неделю фонды акций получили $55,8 млрд, облигационные фонды - $20 млрд, а из фондов денежного рынка было выведено $119,6 млрд. Азия без Японии привлекла $23,7 млрд, включая Китай $16,2 млрд, Корею $6,3 млрд и Тайвань $2,8 млрд. Приток в американские фонды составил $15,7 млрд, в глобальные - $11,7 млрд