Спреды корпоративных облигаций развивающихся рынков снизились до 138 б.п., то есть находятся ниже минимума предыдущего цикла в 148 б.п. в 2007 году. По оценке BofA, пространство для дальнейшего широкого сужения ограничено, поэтому во втором полугодии основным источником доходности станет carry, а не рост цен за счет переоценки риска.
Банк ожидает совокупную доходность EM corporates в 2026 году на уровне 5,2%. Наиболее привлекательным остается HY-сегмент: +9,0% против +4,3% у IG. Лидером может стать LatAm HY с доходностью 10,6%, далее идет Asia HY с 8,7%. Преимущество обеспечивают более высокий текущий yield, короткая дюрация и возможность точечного сужения спредов.
Фундаментальные показатели сектора остаются сильными. Чистый долг EM-компаний удерживается около исторически низких 1,5 EBITDA, объем денежных средств вырос на 11,7% г/г, а отношение cash к краткосрочному долгу достигло 2,1 раза. Средний рейтинг EM-корпораций также выше, чем у сопоставимых компаний развитых стран и суверенных заемщиков EM.
BofA отдает предпочтение энергетике, СПГ, коммунальной и транспортной инфраструктуре в Латинской Америке, отдельным HY-эмитентам Турции и Омана, а также инфраструктуре Индии, Макао и компаниям Кореи, сокращающим долговую нагрузку. Банк избегает длинной дюрации, дорогих банков Китая, широкого риска недвижимости и эмитентов, чувствительных к геополитике.
Главный риск для сценария - рост доходностей американских гособлигаций. В более жестком сценарии ставок доходность всего сегмента EM corporates может снизиться до 2,5%, однако HY все равно способен принести около 6,7% против 1,6% у IG.