С 2010 по 2025 год капитальные расходы компаний Russell 1000 росли в среднем примерно на 7% в год. После +33% в 2025 году Morgan Stanley ожидает рост capex еще на 23% в 2026-м и на 26% в 2027-м. Главным драйвером остается ИИ, но инвестиции также поддерживают строительство энергетической инфраструктуры и налоговые стимулы. Объем объявленных глобальных сделок M&A вырос на 64% г/г.
Текущий рынок напоминает 1997–1998 и 2005–2006 годы: устойчивая макроэкономика, рост корпоративной активности и дерегулирование позволяли циклу продолжаться дольше ожиданий. При этом нынешний инвестиционный бум сильнее исторических аналогов, а восстановление M&A пока слабее. Morgan Stanley считает это признаком того, что «времени на часах еще осталось», хотя возможна и обратная трактовка: инвестиции в ИИ могут опережать реальный спрос.
Банк предпочитает акции корпоративному кредиту. Рост capex и сделок поддерживает прибыль и котировки компаний, но одновременно увеличивает потребность в финансировании и предложение облигаций, создавая риск расширения кредитных спредов. Это ставка на то, что акции выиграют от корпоративной активности быстрее, чем ухудшатся условия для держателей долга.
Позитивный взгляд на акции при этом сочетается с рекомендацией покупать волатильность в ставках и валютах. Аналоги дают разные сигналы: рынок конца 1990-х был благоприятен для одновременного владения риском и опционами, тогда как середина 2000-х лучше подходила продавцам волатильности. Morgan Stanley считает первый сценарий более актуальным из-за менее предсказуемой политики и снижения прозрачности решений центробанков.
Сравнение с пузырем доткомов также имеет ограничение. Сегодня компании, финансирующие инвестиционный бум, в среднем обладают более сильными балансами, чем технологические заемщики конца 1990-х. Это может продлить кредитный цикл и сделать последующее расширение спредов менее выраженным.