• Комплекс акций, связанных с ИИ, распродавали по мере ускорения выхода из momentum-позиций. Основную ответственность по-прежнему возлагали на технические и механические факторы. Однако масштаб движения также привел к активной подгонке объяснений под результат. В центре внимания оказались привычные, иногда взаимосвязанные риски: устойчивость капитальных затрат, конкуренция со стороны решений с открытым исходным кодом, конкуренция на рынке памяти, включая Китай, запланированное расширение мощностей по выпуску памяти, более широкая негативная реакция на ИИ и пузырь ожиданий по прибыли.
• Выход из momentum-позиций может продолжиться и вызвать более заметные вторичные эффекты. Goldman Sachs отметил, что экспозиция к momentum снизилась до 77-го процентиля за год, но остается на уровне 95-го процентиля за пятилетний период. В нескольких опросах на этой неделе отмечалось чрезмерное накопление длинных позиций в полупроводниках. BTIG и BofA указали на риск роста волатильности индексов при повышении корреляции между акциями.
• Нефть выросла, поскольку интенсивность военных действий на Ближнем Востоке оставалась высокой и ограничивала транзит через Ормузский пролив. При этом этап деэскалации в сценарии «эскалация ради деэскалации» оказался сложнее, чем ожидалось. На этой неделе вновь появились заголовки о риске шока предложения, а также усилилось внимание к высоким ценам на нефтепродукты, включая дизельное топливо. Возобновились и угрозы хуситов закрыть Баб-эль-Мандебский пролив в ответ на атаки по иранской инфраструктуре.
• Планка ожиданий перед отчетностью за II квартал остается крайне высокой. Это стало одним из основных объяснений негативной реакции акций TSMC и ASML после публикации результатов. Похожая ситуация наблюдалась и у GE Aerospace. По данным FactSet, восходящая оценка прибыли на акцию компаний S&P 500 за II квартал была повышена на 3,4%, тогда как в среднем за последние 5, 10 и 20 лет она снижалась на 2,0%, 2,7% и 4,2% соответственно.
• Акции IBM потеряли более 25% после негативного предварительного объявления результатов за II квартал. Это усилило опасения, что расходы, связанные с ИИ, перераспределяются от программного обеспечения в пользу оборудования, а также поддержало тему роста затрат на ресурсы из-за ИИ. Компания сообщила, что клиенты перенаправляют капитальные расходы на серверы, системы хранения данных и память, стремясь заранее обеспечить поставки дефицитных компонентов перед ожидаемым ростом цен. Ericsson также предупредила, что повышение стоимости компонентов негативно влияет на маржу.
• В заявлениях представителей ФРС сохранялся ястребиный уклон, несмотря на более слабые данные по инфляции за июнь. Лори Логан заявила, что более высокие ставки позволили бы лучше сбалансировать прогноз и риски. Джеффри Шмид отметил, что инфляция остается слишком высокой, и не согласился с объяснением ее динамики разовыми факторами. Лиза Кук указала на изменение баланса рисков в рамках двойного мандата ФРС и заявила о готовности действовать, если в ближайшее время не появятся признаки замедления инфляции. До публикации CPI Кристофер Уоллер отдельно предупреждал о возможном ужесточении политики в краткосрочной перспективе, если инфляция окажется выше ожиданий.
• HCA Healthcare и Intuitive Surgical указали на негативные последствия истечения срока действия субсидий по программе Affordable Care Act. HCA опубликовала негативный предварительный прогноз за II квартал и снизила ориентир EBITDA на 2026 финансовый год. Ухудшение прогноза компания связала с менее благоприятной структурой плательщиков из-за роста числа незастрахованных пациентов, а также со снижением объемов хирургических операций. В случае Intuitive Surgical внимание инвесторов было сосредоточено на замедлении роста числа процедур в США, которое компания частично объяснила прекращением субсидий ACA.