Основные возражения инвесторов связаны с меньшей долей нефтепереработки в бизнесе, ограниченным потенциалом геологоразведки и геополитическими рисками в портфеле, включая Казахстан.
На наш взгляд, более низкая доля нефтепереработки уже учтена в относительной динамике акций. Рынки сбыта Chevron в Калифорнии и на побережье Мексиканского залива выглядят устойчиво.
Что касается геологоразведки, нас обнадеживают проекты, которые компания развивает на следующее десятилетие, включая Ближний Восток, Западную Африку и Венесуэлу.
В Казахстане сильные операционные результаты второго квартала должны показать улучшение объемов добычи в ближайшей перспективе. Мы также ожидаем роста денежного потока от Тенгиза, поступающего Chevron. В долгосрочной перспективе инвесторы будут ждать большей ясности по продлению контракта, но, по нашему мнению, процесс идет по плану.
В целом при текущей оценке акции CVX не отражают потенциал стабильного возврата капитала акционерам при нашем базовом сценарии цен на сырье, а также увеличение глубины портфеля активов после приобретения Hess, прежде всего в Гайане.