Медвежьи тезисы за неделю
• Июньский отчет по занятости оказался слабее ожиданий. NFP выросли лишь на 57 тыс. против консенсуса около 110 тыс. и 129 тыс. в мае. Майский показатель пересмотрели вниз со 172 тыс. Опрос домохозяйств показал сокращение числа занятых на 507 тыс. Безработица снизилась на 0,1 п.п., до 4,2%, но участие в рабочей силе упало на 0,3 п.п.
• Сообщения о возможном выходе Meta на облачный рынок усилили распродажу в ИИ-сегменте в среду: индекс SOX снизился почти на 6,5%. Новость вернула опасения по поводу избытка мощностей и возможной потери импульса в теме ИИ-инфраструктуры. Сильнее всего пострадали neocloud-компании.
• Перегруженная позиция в акциях производителей памяти отставала от рынка, а волатильность оставалась высокой. После сильного 2К инвесторы обсуждали концентрацию позиций, структуру рынка и сезонность. Дополнительным негативом стали инвестиционные планы Samsung и SK Hynix, а также попытки Apple, включая лоббирование в Белом доме, закупать память у китайских поставщиков.
• Доходности облигаций выросли, несмотря на снижение нефти, слабые июньские NFP и комментарии Кевина Уорша о снижении инфляционных ожиданий и рисков. Более высокие ставки и жесткая риторика ФРС могут помешать дальнейшему росту широкого рынка, особенно small caps.
• Передовые LLM сталкиваются с растущим числом рисков: конкуренцией со стороны китайских моделей, оптимизацией корпоративных расходов и ограничениями по нацбезопасности, несмотря на временное послабление для Anthropic. На рынке активно обсуждают, что GLM-5.2 почти догнала ведущие frontier-модели при значительно меньшей стоимости. AWS также отметила, что компании могут экономить, подбирая стоимость модели под сложность задачи.
• Потребительские настроения остаются сдержанными. Индекс доверия Conference Board вырос в июне до 91,2 с пересмотренных 90,2 в мае, но остался ниже консенсуса 94,7. Рост обеспечил компонент ожиданий, которому помогло снижение нефти, тогда как оценка текущей ситуации ухудшилась. Дифференциал рынка труда снизился до 2,4%, минимума с начала 2021 года.
• Решение Верховного суда США по-прежнему оставляет вопросы к независимости ФРС. Узкое решение 5 против 4 не прояснило, что именно соответствует критерию увольнения «по уважительной причине» и в каком суде Лиза Кук должна оспаривать обвинения. JPMorgan также отметил, что будущие суды могут не считать независимость центробанка автоматически равной независимости ДКП.