Июнь оказался сильным месяцем для держателей ГЦБ: доходности снизились, цены выросли, спрос на длинные выпуски оставался высоким. Однако после снижения короткой YTM на 127 б.п. часть ожиданий по смягчению ДКП уже учтена рынком.
Объем торгов ГЦБ на KASE составил 777,4 млрд KZT, снизившись на 8,5% м/м. Снижение связано с первичным рынком, где объем размещений сократился на 11,6%, до 578,7 млрд KZT. Вторичный оборот, напротив, вырос на 2,1%, до 198,7 млрд KZT.
Основным заемщиком оставался Минфин. На его выпуски пришлось около 469 млрд KZT, или 81% первичного рынка. Большая часть размещений пришлась на средние и длинные сроки, что позволило Минфину продолжить удлинение долгового портфеля.
Спрос на ключевых аукционах заметно превышал предложение. Bid-to-cover по отдельным выпускам составлял от 2,9x до 5,7x. Бумаги на 7,7 года были размещены с YTM 14,25%, почти 12-летние с YTM 14,47%, 12-летние с YTM 14,97%.
В июне доходности снизились по всей кривой. YTM бумаг до года опустилась на 127 б.п., до 17,04%. В сегменте 1–5 лет снижение составило 34 б.п., до 15,85%, свыше 5 лет 19 б.п., до 14,79%. Общий индекс доходности завершил месяц на уровне 15,92%.
Вероятно, средние и длинные ГЦБ торгуются ниже БС НБК в 17% в том числе из-за спроса нерезидентов. Для carry-трейдеров YTM 14,8–15,9% может оставаться привлекательной с учетом ожиданий снижения БС и возможного укрепления KZT. Поэтому они готовы покупать бумаги дороже и принимать меньшую доходность.
БВУ, вероятно, рассчитывают на более высокую премию и менее охотно набирают длинную дюрацию по текущим ценам. Однако нерезиденты, обеспечившие 16,1% вторичного оборота, могли переторговывать локальные заявки и снижать YTM. Спрос нерезидентов, вероятно, остается одним из основных факторов снижения YTM средних и длинных ГЦБ ниже БС НБК.
При этом основной оборот по-прежнему формируют БВУ, на них пришлось 59,9% вторичных торгов. Другие институциональные инвесторы обеспечили 15,9%, юрлица 22,4%, физлица лишь 0,6%.
Лучший P&L в июне показал длинный конец кривой. Индекс полной цены бумаг свыше 5 лет вырос примерно на 2,6% м/м, сегмент 1–5 лет прибавил 1,9%, короткие бумаги около 0,8%. Более высокая дюрация обеспечила больший прирост цены даже при сравнительно небольшом снижении YTM