Власти Японии пока не начали второй раунд покупок иены, хотя курс остается около уровней, которые ранее вызывали вмешательство. Citi ожидает, что новая интервенция наиболее вероятна в диапазоне ¥160–162 за доллар. Целью Минфина может стать снижение USD/JPY до ¥155–157.
Однако для устойчивого эффекта курс должен опуститься ниже ¥155. Это позволит закрыть накопленный спрос на доллары со стороны малого и среднего бизнеса, который хеджирует будущие импортные платежи. Если остановить движение только около ¥157, компании могут снова начать покупать доллары и быстро ослабить эффект интервенции.
Ограничения МВФ, вероятно, не являются главной причиной паузы. Для сохранения статуса свободно плавающей валюты интервенции должны проводиться не более трех раз за шесть месяцев и длиться максимум три рабочих дня каждая. Но Citi считает эти критерии второстепенными.
Главный фактор это отношения с США. Министр финансов США Скотт Бессент ранее поддержал право Японии реагировать на резкие валютные движения, но одновременно призвал уважать независимость Банка Японии и избегать чрезмерно мягкой бюджетной политики. Если курс правительства Санаэ Такаити не соответствует ожиданиям Вашингтона, поддержка новых интервенций может стать менее уверенной.
Правительство также не видит срочной угрозы внутри страны. Ослабление иены пока не привело к хаотичному росту доходностей японских облигаций. Это снижает приоритет защиты валюты, особенно для кабинета Такаити, ориентированного на стимулирование экономики и совместные государственно-частные инвестиции.
Дополнительный риск связан с рынками США. Продажа долларовых резервов Японией может повысить доходности американских облигаций и негативно повлиять на акции. На фоне растущей волатильности Токио, вероятно, не хочет предпринимать действия, которые осложнят координацию с Минфином США.
Еще один аргумент против немедленного вмешательства: сейчас укрепляется доллар в целом, особенно против евро. Ослабление иены не выглядит изолированным движением, поэтому властям сложнее доказать, что рынок стал «беспорядочным».