Уорш призвал вернуть ФРС к основной миссии и заявил, что многолетнее превышение инфляцией цели в 2% стало результатом сознательного выбора. При этом его главным практическим шагом стало создание пяти рабочих групп.
Вероятно, он пытается изменить внутреннюю культуру ФРС и одновременно выиграть время, рассчитывая на замедление CPI при устойчивом экономическом росте. В ближайшие месяцы инфляция, скорее всего, будет двигаться в благоприятном направлении, но реальные выводы о его политике можно будет сделать лишь позже.
Для рынков выступление оказалось неоднозначным. Уорш пообещал вернуть инфляцию под контроль, но подчеркнул, что цены на деньги и капитал должны определяться рынком, а не сигналами ФРС.
Первоначальная реакция выразилась в ожиданиях повышения ставки. Однако ключевой элемент его стратегии связан не со ставкой, а с сокращением роли ФРС в финансовой системе через изменение операций репо, сокращение баланса и дерегуляцию банков.
Цель — снизить зависимость экономики от поддержки центрального банка и усилить роль частного кредита. Переход может оказаться болезненным, поскольку потребует большей готовности рынков самостоятельно финансировать экономику и государственный долг.
В краткосрочной перспективе повышение ставки в сентябре выглядит маловероятным. Снижение цен на энергоносители и ослабление инфляционного давления поддерживают сценарий дальнейшей дезинфляции.
Основная проблема, по мнению автора, заключается в последствиях длительного периода QE и сохраняющегося бюджетного стимулирования. При этом экономика по-прежнему зависит от роста долга и притока иностранного капитала.
Уорш фактически стремится к модели, в которой частный сектор играет большую роль в финансировании экономики. Однако низкий уровень национальных сбережений и высокий государственный долг ограничивают пространство для такой перестройки.
Поэтому возможности быстрого отхода от нынешней модели ограничены: экономика вряд ли легко выдержит резкое ужесточение финансовых условий.
Жесткая риторика укрепила антиинфляционный имидж Уорша, но пока его действия выглядят скорее попыткой выиграть время. Отказ от dot plot и снижение роли прогнозов могли бы усилить рыночное ценообразование, однако главным тестом останется готовность принять последствия более рыночной финансовой среды для активов и экономики
все беды от QE