Мы считаем, что проблемы в логистических цепочках из-за войны с Ираном создают возможности для крупного торгового подразделения Glencore, включая энерготрейдинг. Вероятно, это станет главным, хотя и временным, фактором роста прибыли в ближайшей перспективе. Одновременно ситуация показывает ценность деятельности, не связанной напрямую с добычей.
Glencore выступает ключевым поставщиком кобальта, используемого в литий-ионных аккумуляторах. Компания также входит в число крупнейших сырьевых торговых домов мира: объем продаж в 2025 году приблизился к $250 млрд.
Glencore имеет экспозицию к нескольким привлекательным сырьевым товарам, которые должны выиграть от структурного роста металлоемкости мировой экономики и перехода к низкоуглеродной модели. В отличие от большинства диверсифицированных горнодобывающих компаний, ее зависимость от железной руды ограничена только торговыми операциями.
Энергетический уголь и металлургический уголь преимущественно используются для генерации денежных потоков, которые затем направляются на выплаты акционерам и капитальные расходы. Таким образом, Glencore получает денежные средства в сегментах с низкими мультипликаторами, прежде всего в угле, и перераспределяет их в бизнесы с более высокой оценкой, например в медь.
Ключевые риски для стоимости акций включают снижение цен на сырьевые товары, экспроприацию активов и изменения налоговой политики.
Около 30% прибыли Glencore получает во фронтирных регионах: ДР Конго, Колумбии и Казахстане