Акции KASPI снизились примерно на 15% с максимумов 26 мая. Мы считаем, что это движение не было подтверждено фундаментальными факторами.
Напротив, 5 июня НБК неожиданно снизил базовую ставку на 100 б.п., до 17%. Консенсус BBG ожидал сохранения ставки без изменений. Наши экономисты прогнозируют снижение ставки до 12% к концу 2027, что должно поддержать рост выручки Kaspi и маржинальность по мере постепенной переоценки депозитов.
В ближайшем периоде мы по-прежнему ожидаем снижения чистой прибыли Kaspi г/г из-за заранее обозначенных факторов: более высокой налоговой ставки и минимальных резервных требований. Затем **в 2027 ожидаем восстановление роста чистой прибыли примерно на 20%.
**
В Турции мы продолжаем ожидать сильный реальный рост. Дальнейшее развитие финтех-направления после получения банковской лицензии может поддержать улучшение операционной экономики и восстановление маржинальности в среднесрочной перспективе.
Наши оценки не изменились, но целевая цена снижена до $97 из-за пересмотра курса USD/KZT по текущему рынку.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать»: совокупная доходность для акционеров выше 30%, дивидендная доходность около 9%, оценка примерно 6x P/E 2027e.